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安信证券:以金融科技覆盖汽车产业链,看以灿谷为首的汽车平台如何发展壮大
发布时间:2018-08-18     
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近日,安信证券系列“新经济”科技公司专题,对“灿谷现象”进行了深入剖析。


摘要


据雷帝触网统计,截至7月底今年上市的中国新经济企业已达30 家、涉及人力资源、直播、通讯、视频、电商等多个领域,而7月上市的就有12 家。新经济企业上市潮,一方面得益于港交所政策改革,另一方面源于互联网独角兽走向成熟。


 “新经济”科技公司究竟有何特质?在科技上市潮下业内哪家企业又会是下一个独角兽?刨根问底,“新经济”公司的商业模式到底如何?


我们针对近半年上市的“新经济”公司推出系列专题研究。本篇报告的重点:聚焦7 月26 日纽交所上市、深耕汽车领域的FinTech 公司灿谷集团CANG.N),剖析其商业模式和行业空间,回归三板发掘投资机遇。


FinTech公司灿谷集团值得关注

        

        什么因素铸就灿谷(CANG.N)八年上升之路?灿谷成立于2010 年。经过八年砥砺前行,灿谷由融资便利单一业务出发,业务逐渐覆盖汽车产业链并完成平台化转型,屡获资本青睐。灿谷能在激烈的汽车服务平台中脱颖而出,其创始人与投资人功不可没。灿谷创始人为深耕行业20 年的汽车金融舵手张晓俊和林佳元,其高管团队多人有在汽车金融“黄埔军校”上汽通用汽车金融GMAC-SAIC)有限责任公司的任职经历。灿谷曾在上市前获三轮投资,投资者包括泰合人寿、滴滴出行、腾讯等。据招股书,滴滴出行与腾讯掌握灿谷25.5%的股权,并在多领域与灿谷展开合作。灿谷已成为腾讯系战略布局汽车金融的重要棋子。


商业模式

        

        灿谷如何成为汽车服务平台领军者?据招股书,截至2018年3 月31 日,灿谷在全国拥有22 家分公司,员工2940 人,合作经销商3.77 万,经销商网络覆盖353 个城市,合作第三方金融机构达11 家;2017 年促成融资金额达265.81 亿元,促成融资交易的未清偿余额287亿元、据The Oliver Wyman Report 测算为国内各平台之最。


业务层面

        

        灿谷集团以汽车融资便利化服务起家,随后拓展了汽车交易便利化服务和售后便利化服务,以三大服务连结了汽车整车厂、经销商、金融机构、购车者和售后服务机构五大主体,贯穿汽车消费整个周期。


战术层面

        

        灿谷以技术与数据作为平台增强的内生动力,通过金融机构点对点的服务模式搭建优质资金渠道,通过强大的经销商网络构筑行业壁垒,由战略合作伙伴提供增长的外部驱动,目前已在汽车服务平台中占据领军地位。


财务层面

        

        据招股书,2017 年,灿谷营收达10.52 亿元、同比增长142.29%,融资便利服务贡献达97%;毛利润达6.66 亿元、同比增长152.27%,净利润达3.49 亿元、同比增长162.41%,毛利率达63.3%,净利率达33.2%。据招股书2016 年至2018Q1 数据,灿谷收入成本占营收比重得益于规模效应不断下降,研发费用占比由1.15%上升至2.59%。


行业空间

       

        汽车服务平台前景如何?就行业前景而言,一方面,汽车平台背靠价值超十万亿的汽车产业链,汽车消费市场的潜力给予汽车平台巨大发展空间。另一方面,汽车市场参与主体痛点难消、汽车金融渗透率不足、技术革新等因素催化下,市场对汽车服务平台有迫切需求;两方面因素下,汽车平台大有可为。主管部门对汽车金融的监管加码既是平台风险,又蕴藏机遇。就行业壁垒而言,成功汽车平台需要具备丰富经验、强大技术和数据支持、打通线下和线上功能、编织广泛经销商网络;同时,平台还需深入汽车交易价值链,能在汽车金融供应商迫切关注的资本、风控、经销商渠道三方面提供支持;据招股书,2017 年底灿谷已覆盖新车经销商2.6 万个、排国内平台第一,现有优势地位不易被新入行者打破。对比其国内竞争对手易鑫集团,据易鑫2017 年报,易鑫以自营融资租赁为主要业务,2017 年底合作经销商1.7 万家,2017 全年营收39.06 亿元、毛利润21.9 亿元、经调整净利润4.64 亿元、毛利率56%、净利率(以经调整净利润计算)为11.89%,在收入规模上占优;据招股书,灿谷以融资便利为主要业务,2017 年底合作经销商达3.4 万家,2017 全年营收10.52 亿元、毛利润6.66 亿元、净利润3.49 亿、毛利率63.30%、净利率33.20%,在经营效率上见长。


发展机遇

        

        新三板“汽车+互联网”投资标的盘点:新三板中“汽车+互联网”标的以神州优车(838006.OC)为代表,该公司以租车、专车、买买车、车闪贷四大板块,利用移动平台、电商平台和汽车金融网站,完成集出行、购车、车贷、保险、服务、卖车为一体的全产业链布局。携车网、远盾网络、牛咖斯、盛世大联、鹰明电商、车讯互联、唯车电商、卓力昕、云上汽车聚焦于汽车金融、汽车交易、售后服务三大领域中的某一部分,并未建成全面覆盖汽车产业链的平台。


来源:安信证券   作者:诸海滨

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腾铭车贷是四川惠商信息科技有限公司旗下专业从事二手车交易的电子商务平台——为汽车消费者提供二手车买卖(出售、转让、求购)、二手车金融、二手车评估检测、二手车质保等快捷的一站式服务,最大程度满足汽车消费者的需求。

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  THE END  


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