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票据市场价格分析与市场创新(五)
发布来源: 汇丰金融学院 发布时间:2019-11-01

三、国外票据市场的经验

(一)一些主要国家的发展历程

美国票据市场首先从银行承兑汇票发展起来的,20世纪初期美国为了支持对外贸易融资,发展银行承兑汇票,其实质是对外贸易信用证。后来随着“金融脱媒”的逐步演化,到1989年以后银行承兑汇票出现了负增长,商业本票成为票据市场主体。银行承兑汇票推出的主要原因是商业本票的发行成本比银行贷款利率低,而且比较灵活,融资速度快。目前美国商业本票的发行主体已经从工商企业转变为银行业、投资业,资金运用方向也从贸易结算支付转向企业并购。同时资产支持商业票据(ABCP)发展也比较迅速,比如应收帐款票据化、信用卡应收款票据化,住房抵押贷款证券化。

欧洲票据市场是第二大票据市场。最具特色的产品是票据发行便利(NIF),在美国票据市场上最近也发展很快。NIF是一种承诺。就是跟借款人约定,借款人在3-5年的期限内连续发行短期票据周转使用的过程,银行保证全部发行出去并且及时进行期限转化。其实是一种中间业务。银行的承诺和包销可以有力提高企业的信用度和发行效率。

台湾票据市场是个新兴市场。1975年台湾成立三家票券公司,并且陆续上市。90年代以后又成立了十几家票券公司,业务比较综合,不仅仅是承兑和贴现,更多的是经纪、承销和保证等综合性业务。1991年台湾成立全国统一管理的票据交换所,负责票据结算、档案管理、咨询和电子票据推广等。台湾票据市场最早是银行承兑汇票和商业本票同时发展的,后来发生亚洲金融危机,几个大的票券公司出现支付危机,导致银票发行量大减。目前台湾90%的票据是商业本票。

日本票据市场跟上述几个地区一样,也是已商业本票为主,其特色是日本中央银行直接购买以中小企业资产担保发行的商业票据,以解决中小企业融资难的问题。英国是票据发源地,也是专业化程度最高的国家,成立票据贴现所。票据贴现所主要进行票据贴现,属于专营机构。

(二)对我国票据市场发展创新的启示

融资性票据或者说商业本票的发展;

集中票据托管的发展;做市商机制。

票据发行便利的发展;美国次级债危机及央行注资。

四、融资性票据及商业本票

无真实贸易背景的商业汇票(包括银行承兑汇票和商业承兑汇票)都是融资性票据。其与目前流通的有真实贸易背景的商业汇票的区别就是一个是先有交易又有票据,另一个是没有交易只有票据。其实质是一种集资行为,或者更深入一步说,是企业可以履行银行职能从社会上吸收存款。

无真实贸易背景的商业汇票会严重冲击现有票据市场。

建议采取商业本票的方式来发展融资性票据。目前在银行间市场上有短期融资债券,其实质就是商业本票。下一步要研究的课题是要不要把发行对象放开到民间市场。当然对于发行对象的控制仍然是必要的。

票据市场年度分析报告

第一部分  2008年宏观经济与货币政策回顾

一、次贷危机升级导致全球主要经济体陷入衰退

美国次贷危机在2008年呈愈演愈烈之势,大批金融机构陷入困境,金融市场遭遇了上世纪三十年代以来最大动荡。随着危机由金融领域逐渐向实体经济蔓延,全球主要发达国家大都陷入衰退。为了刺激不断下滑的经济,各国央行纷纷采取了降息措施,其中美国和日本将基准利率降至接近零的水平。

1、次贷危机急剧升级,金融市场遭遇70多年来最大动荡

2、危机由金融领域向实体经济蔓延,美、欧、日齐陷衰退

二、国内经济增长逐季放缓,通胀向通缩转变

    在国际经济形势不断恶化的背景下,2008年我国国内又先后遭受了雨雪冰冻和地震等自然灾害,GDP增长率从高位逐季回落。与此同时,物价水平在年内经历了较大起落,上半年通货膨胀还比较严重,下半年CPI和PPI涨幅急转直下,通货紧缩风险开始显现。

三、货币政策年内逆转:上半年紧,下半年松

2008年初,央行延续了上一年从紧的货币政策,主要是靠数量型的手段来回收流动性,并落实更加合理的信贷规模调控。但是,下半年随着国外危机加剧、国内经济下滑越来越明显,货币政策出现了逆转,由紧缩转为扩张,多次下调利率和准备金率,并放弃信贷规模控制。

1、上半年继续实施从紧的货币政策

2、下半年货币政策急剧扩张,定调“适度宽松”

3、央行对商业银行信贷投放的态度由限制转为鼓励

四、主要金融市场表现分化,股市楼市泡沫破灭

1、股市楼市泡沫破灭

2、银行间货币和债券市场发展较快


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