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银行配置意愿提升:地方政府专项债券发行将迎高峰期
发布时间:2018-09-05     


业内人士普遍认为,若地方债风险权重调降能够实现,银行主动配置地方政府债的积极性将明显提升。值得关注的是,银行配置地方债积极性提高已初露端倪。近日,华创债券估算了各类机构持有地方债托管量的变化情况。综合来看,全国性银行7月持仓中,地方债托管量净增明显,余额环比增幅约为4%;从估算出的净融资规模上看,估计全国性银行持有的地方债7月净增额几乎为6月净增额的两倍,增持力度明显提高。 


近期,有媒体报道称,为了配合财政部72号文所提出的加快地方政府专项债券发行和使用进度,监管层正在酝酿将地方债风险权重从20%调降至零。尽管该消息尚未得到官方证实,但市场的关注度仍在持续“升温”。 

  • 那么,按照国际监管规则,将地方政府债券信用风险权重调整为零是否具有可行性?

  • 调降地方债风险权重之后,商业银行对地方债的认购热情会否提高?

  • 地方债发行与认购的未来走势又会如何? 


可以预见的是,在政府加大债券发行支持、鼓励银行增持地方债券的背景下,未来一段时间地方政府债券有望改变上半年发行落后于计划进度的状况,迎来发行高峰。”中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈在接受《金融时报》记者采访时表示。 


地方债发行与认购获推动 


值得关注的是,近期,监管层多项政策密集出台,从7月23日国务院常务会议明确提出,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,到8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》强调,今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,再到8月20日财政部国库司发布《地方政府债券公开承销发行业务规程》要求,地方债承销商投标利率较相同期限国债前5日均值至少上浮40个基点。贯穿其中的政策意图清晰而明确——推动地方债发行与认购。 



地方债风险权重或将调降的消息更是引发银行业内广泛关注,原因在于,若地方债风险权重降至零,则与国债和政策性金融债的风险权重相同,而其收益率普遍高于后者,因此,地方债或将成为银行之间抢夺的优质资产。 

那么,监管层推动地方债发行与认购的政策意图何在?


受访的多位专家表示,“补基建短板”才是落脚点。近期召开的国务院常务会议明确提出,要加强相关方面衔接,加快地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。 

“今年以来,随着监管层加大对隐性地方政府债务的治理力度,地方政府通过PPP、政府购买服务等变相方式举债受到抑制,这在一定程度上导致地方政府融资渠道受阻,加大了基建投资下滑压力,并成为今年投资放缓的主要原因。”李佩珈分析认为,从长期来看,我国中西部地区基础设施相对落后的现状仍是经济发展的短板,需要持续加大对这一领域的投资。因此,对地方政府融资在“关后门”、“堵旁门”的同时,“开好前门”成为稳投资、补短板的重要内容。 

调降地方债风险权重具可行性


将地方债风险权重从20%调降至零,是否具有可行性?《金融时报》记者在采访中了解到,根据巴塞尔协议的规定,如果地方政府具有特定的获取收入的能力、不可能破产,则可以将地方政府债权视同对主权的债权。兴业研究团队认为,目前,我国的法规中,对于地方政府破产尚未明确规定,但市场通常认为,地方政府债券违约的可能性较小。仅从这一点来说,我国地方政府债券的信用风险权重下调存在可行性。 

对此,李佩珈持有相似观点。她认为:“根据巴塞尔协议II,风险权重设定分为0%、20%、50%、100%和150%五个档次,各国政府对地方公共部门实体(domestic PSEs)债权的风险权重可参照其司法所属国家的债权确定,从这个角度上看,地方债可以选择与国债相同的零风险权重。” 

此外,李佩珈强调,从国际惯例来看,对公共部门实体采取零风险权重或低风险权重符合惯例;从我国实际情况来看,在当前紧信用背景下,调低地方债券风险权重有利于提高银行对地方政府债券的配置力度,解决基础投资资金来源不足的问题。 

莫尼塔首席经济学家钟正生表示,地方债风险权重下调的情形可能有3种:


  • 一是地方一般债变更为零风险权重,地方专项债不作调整,这体现出两者是否纳入预算的差异性;

  • 二是存量或增量地方债变更为零风险权重;

  • 三是暂时调整地方债为零风险权重,并要求逐年审批债信。 


根据wind统计,截至今年8月24日,地方政府债券存量规模为16.7万亿元,其中,一般债券规模为10.5万亿元,专项债券规模为6.2万亿元。据兴业研究团队测算,假设80%的地方政府债券由商业银行持有,若地方政府一般债券和专项债券的信用风险权重均由20%调整至0%,则由此计算出的信用风险加权资产将降低2.7万亿元。 

华创证券分析师周冠南认为,释放出的商业银行资本金占用,可进一步用于信贷投放或者信用债配置,有利于宽信用政策进一步向下传导。 

银行配置地方债意愿提升


根据年初全国人大批准的限额,今年地方发行的政府债券,除了8300亿元一般债券外,另有1.35万亿元的地方政府专项债券。然而,上半年新增债券发行进度较慢,从财政部公布的数据来看,2018年前7个月共发行专项债5597亿元,与1.35万亿元的额度有较大差距,相较全年额度,尚有约8000亿元专项债规模有待释放。 

“政府希望价格越低越好,甚至与同期国债利率一样,但地方债风险权重却高于国债,所以,以往银行对于地方债的购买热情并不高。” 一位城商行资管部负责人坦言。 

业内人士普遍认为,若地方债风险权重调降能够实现,银行主动配置地方政府债的积极性将明显提升。值得关注的是,银行配置地方债积极性提高已初露端倪。近日,华创债券估算了各类机构持有地方债托管量的变化情况。综合来看,全国性银行7月持仓中,地方债托管量净增明显,余额环比增幅约为4%;从估算出的净融资规模上看,估计全国性银行持有的地方债7月净增额几乎为6月净增额的两倍,增持力度明显提高。 

“值得注意的是,当前各地财政收支状况差异很大,不少地方政府潜在偿付压力不断加大,地方债券违约风险参差不一,因此,也需要银行审慎判断银行所持有的地方债券风险,乐观且审慎地增持地方政府债券。”李佩珈强调。 

据悉,8月15日,广东省财政厅以“特急”形式,追加发布三组地方债发行文件,率先响应“加快地方政府专项债券发行”,发债规模约443亿元。当日,四川省、内蒙古自治区等地也发文拟于近期发行专项债。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,“8月至10月,将会是专项债券发行的高峰期。” 

“依照目前趋势来看,不仅地方债整体发行节奏会不断加快,品种也会进一步丰富。除了投向基建以外,我们也了解到,国内一些地区已经在尝试将资金注入到扶贫、环保等具有公共服务性质的领域之中。这有利于加强专项债推动经济发展作用的发挥。”上述城商行资管部负责人表示。 



来源:金融时报

记者:赵萌

编辑:刘凝

校对:张艋

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