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2019年贸易金融信息回顾—跨境人民币及汇率回头看
发布来源: i国结 发布时间:2020-03-20

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第一部分 跨境人民币


一、跨境人民币与人民币国际化的关系

人民币国际化是指人民币在对外经济往来中发挥国际货币职能,若干年后发展成为际贸易和国际投融资的主要计价结算货币以及重要的国际储备货币。跨境人民币是指境内企业和个人办理以人民币结算的各类跨境业务。跨境人民币主要结算方式包括进出口信用证、托收、汇款;主要业务种类包括货物贸易、转口贸易、服务贸易、个人跨境贸易人民币、人民币境外直接投资(ODI)、外商人民币直接投资(DFI)。

以2009年跨境贸易人民币结算试点为标志,人民币国际化征程正式启动,截止2019年,二者共同走过第一个十年。2009 年底,人民币国际化指数(RII)只有 0.02%,人民币在国际市场上的使用几乎完全空白。截至2018 年底,RII达到2.95%,短短数年已经崭露头角。目前,在全球范围内,国际贸易的人民币结算份额为 2.05%;在包括直接投资、国际信贷、国际债券与票据等在内的国际金融交易中,人民币计价的综合占比为4.90%;在全球官方外汇储备资产中,人民币占比为 1.89%,人民币位列全球第五大支付货币,是SDR权重第三的重要货币。

二、跨境人民币十年政策时间线

早期的跨境人民币结算是按照“摸着石头过河”的方式不断推进的。

2009年4月,在上海、广州、深圳、珠海、东莞等城市开展试点。7月,制定《跨境人民币结算试点管理办法》和《实施细则》。试点范围包括上述五座城市的365家企业,境外区域暂时仅香港、澳门和东盟国家。

2010年6月,人民银行等六部委联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》,试点范围扩大:境外区域扩展至所有国家和地区;境内增加北京、天津等18个省、直辖市及自治区为试点地区。

2011年8月,人民银行等六部委联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知将跨境贸易人民币结算内地区域范围扩大至全国。

2012年2 月,中国人民银行等六部委联合发布《关于出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》,明确参与出口货物贸易人民币结算的主体不再限于列入试点名单的企业,所有具有进出口经营资质的企业均可开展出口货物贸易人民币结算业务。

此后,人民银行等六部委发布了一系列简化跨境贸易人民币结算业务办理流程的利好政策,跨境贸易人民币结算进入高速发展时期。

2013 年完善人民币跨境收付信息管理系统(RCPMIS),优化信息报送流程。

2014 年开展跨境人民币资金集中运营业务、个人跨境人民币业务、跨境电子商务人民币业务。

2015 年,明确境内原油期货以人民币计价结算,引入境外交易者和境外经济机构参与交易,跨境人民币支付系统(CIPS)一期正式上线。

2016 年以来,跨境贸易人民币结算的发展从此前的高歌猛进阶段进入到调整巩固阶段。2016年以来,我国在加强对跨境资金流动管理的同时,也加强了对跨境贸易人民币资金流动的宏观审慎监管,尤其是加强了真实性、合规性审核,打击了虚假贸易和投机行为。于此同时,基础设施建设日臻完善,2018年跨境人民币支付系统(CIPS)二期投产试运行。

总结:跨境人民币十年间经历了一个“逐步扩大试点范围、扩宽业务种类、持续加强金融监管、不断完善基础设施建设”的发展过程。

三、重大意义

一是降低企业汇兑成本,规避汇率风险。用人民币进行国际结算,特别是关联企业之间,可以节省企业购汇和结汇成本,降低资金错配风险,实现收入和支出项目的对冲,直接规避了汇率风险。

二是简化结算手续,加快结算速度,提高资金使用效率。跨境人民币结算不纳入外汇核销管理,不需要提供外汇核销单,跨境结算资金不用进入待核查账户,贸易信贷项目只做外债登记、不纳入外债管理。

三是对我国的银行而言,跨境贸易人民币结算业务可以促进商业银行在海外跟踪客户并开展国际支付清算业务,是银行业的重大战略机遇

四、清算模式

现有人民币跨境清算模式主要包括清算行模式、代理行模式和人民币NRA账户模式。

清算行模式下,港澳清算行直接接入大额支付系统,其他清算行通过其总行或者母行接入大额支付系统,境外客户需要通过人行指定的境外清算行进行清算,所有清算行以大额支付系统为依托完成跨境及离岸人民币清算服务。

代理行模式下,境内代理行直接接入大额支付系统,境外参加行可在境内代理行开立人民币同业往来账户进行人民币跨境和离岸资金清算。

五、跨境人民币支付系统「CIPS」

CIPS系统是人民银行独立组织开发的人民币跨境支付系统,作为我国重要的金融基础设施,截至2018年4月末,CIPS累计处理支付业务240多万笔,金额超过26万亿元。共有31家直接参与机构、701家间接参与机构,参与者覆盖全球148个国家和地区,其中“一带一路”沿线国家58个。

1.  建设背景
需要借助境内外第三方银行,结算层级多,时间受限,常常不能当日结算;有时候,由于报文兼容性问题,收付款行不能被识别,造成结算失败。

2.  建设目标
CIPS系统被称为人民币国际化“高速公路”,建设目标是“便捷、快速、灵活、安全” 旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源,提高跨境清算效率,满足各主要时区的人民币业务发展需要,提高交易的安全性,构建公平的市场竞争环境。

3.  一二期工程比较
2015年10月跨境人民币支付系统(CIPS)一期上线运行。一期采用实时全额结算方式,处理客户汇款和金融机构汇款业务;按照北京时间运行,日间处理支付业务时间9时到20时;各直接参与者一点接入,集中清算业务,缩短清算路径,提高清算效率;采用国际通用报文标准;运行时间覆盖欧洲、亚洲、非洲、大洋洲等人民币业务主要时区。

2018年5月2日,CIPS(二期)全面投产,延长了系统对外服务时间。CIPS运行时间由5×12小时延长至5×24小时+4小时,实现对全球各时区金融市场的全覆盖,支持全球的支付与金融市场业务,充分考虑境外参与者和其客户的当地人民币业务需求,支持当日结算。相对一期来讲,二期采用更为节约流动性的混合结算方式,不仅有实时全额结算还有定时净额结算,满足参与者的差异化需求,提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。此外,进一步拓宽业务范围,参与者类型更加丰富,境外参与机构扩容。

六、结构特征

1.结算规模和占比企稳上升。
2019年,跨境贸易人民币结算保持平稳增长态势,全年跨境贸易人民币结算业务累计发生 6.04万亿元,较 2018年增加 9300 亿元, 同比增长 18.2%。跨境贸易人民币结算占中国货物及服务贸易总额的 19.14%,较 2018年增加了4个百分点。



2.货物贸易为主,服务贸易显著增加。
2019年,以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4.25万亿元、1.79万亿元、0.76万亿元、2.02万亿元。



3.收付基本平衡,实收略大于实付
2018 年,我国跨境人民币结算收付金额合计 15.85 万亿元,其中实收 8 万亿,实付 7.85 万亿,表明人民币流出、回流规模扩大,收支更加平衡。

4.区域特征:国内以东部地区为主,人民币离岸市场以香港为主。
长期以来,国内分布不平衡,东部依然是跨境贸易人民币结算的主力,长期占境内结算总量的90%左右,中西部地区跨境贸易人民币结算发展相对落后,占比不到10%。广东省、上海市、浙江省、北京市、江苏省、山东省、和天津市是跨境贸易人民币结算占比排名前七的国内地区,占比超过 80%。
在所有的人民币国际支付业务中,香港占了一半以上,一方面是因为香港是全球第一大离岸人民币金融中心,另一方面是因为香港是我国对外贸易重要的转口港。除此之外,中国主要的贸易伙伴国均在跨境贸易人民币结算的外部区域中占据了一定的比重。

七、未来展望

1.提高企业的竞争力与议价权
我国对外贸易产品和企业国际竞争力不足,缺乏使用人民币进行结算的主导权。结算货币与计价货币相背离,无法完全规避汇率风险。

2.加大“一带一路”沿线国家双边经贸合作
中国对“一带一路”沿线国家具有一定的分工比较优势,具有较大的使用人民币进行结算的发展潜力。

3.加强监管
加强事中、事后管理,加强跨境资金流动监测、分析、预警,建立健全宏观审慎管理框架下的跨境资金流动管理体系,完善银行自律机制建设,提升金融机构的合规意识和合规能力。

4.完善金融基础设施建设
完善服务范围和服务效率,加强清算子系统之间的连接度、融合度,提升技术管理水平。








第二部分 人民币汇率走势

一、2019年人民币汇率回顾

2019年,人民币汇率经历了“先升值,再阶梯式贬值,后双向波动”的过程。汇率走势可谓跌宕起伏,中美经贸摩擦继续成为主导因素。全年(截至12月30日),人民币对美元累计下跌约1.8%。



(1) 2018年10月末至2019年3月下旬,2018年年底,美联储提前结束加息的预期逐渐升温。当时,包括诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼都做出了美国经济衰退的预期。因此,2019年新年美元遭受了十五年来最差的开局。而受中美利差低位企稳,以及外汇宏观审慎管理的一系列动作的支撑,人民币走势相当耀眼。

(2) 5月6日,在岸人民币兑美元突然大幅贬值,跌幅达到2.80%,抹去年内的全部涨幅。此时,多数市场分析人士仍倾向于认为人民币并不会“破”7

(3)8月1日,美称将从9月1日起,对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税。人民币开启了新一轮的贬值。5日,在岸人民币兑美元跌破7关口

(4)自10月底以来,人民币兑美元汇率中间价脱离此前维持了近2个月的区间震荡,就开始走出升值轨迹,并于11月5日重回“7”关口以内人民币重回“7”关口以内,是有迹可循的。9月之后,中国经济基本面逐渐趋稳,利好消息不断释放。以及金融市场开放举措的推出,金融项下跨境资本持续流入都对人民币重新走强构成了有效的支撑。

二、两大重点问题

1.中国为何被指为“汇率操纵国”?

8月5日,人民币汇率破7;随后,8月6日,美国财政部把中国列为“汇率操纵国”。

汇率操纵国是指一个国家人为操纵汇率,使本国货币贬值,令本国产品出口价更便宜。再看看定性为汇率操纵国的3个量化指标
1)每年的对美贸易顺差超过200亿美元;
2)经常帐户盈余超过GDP的2%;
3)一年内有超过6个月的时间通过外汇干预买入外汇资产,购买量占比达到国内生产总值(GDP)的2%以上。

目前中国只满足第一个指标,因此美国把中国定为汇率操纵国是不合理的。  

2.破“7”慌不慌?

“7”在过去十年一直被看作是人民币汇率的重要心理关口。较为流行的观点是,一旦破7,市场恐慌情绪可能引发大规模资本外流和购汇潮。

尽管如此,当2019年“破7”真正来临之际,恐慌并未出现,市场表现出的是出奇的平静。”7当日,全球金融市场大跌,但中国股市表现相对淡静。86日,央行宣布将在香港发行人民币央行票据,离岸人民币兑美元走势得到维稳,做空人民币企图再度得到遏制。没有单边贬值预期,如2016年一般的居民购汇潮也未再重演。在市场力量主导下,人民币汇率双向波动特征更加明显,汇率弹性进一步增强,全年跌幅还较上年有所收窄。

事实上,人民币汇率之所以能够“破7不慌”,背后既有近年来政策层在外汇管理与加大对外开放等方面不断改革完善提供基础,有人民币上一轮由2016年单边贬值到2017年企稳回升的变化对市场起到的教育作用,也有中美贸易摩擦形势多变对市场适应性的磨炼之功。

三、2020年人民币汇率展望

中国首席经济学家论坛高级研究员钟正生认为展望2020年,美元兑人民币汇率的中枢将上升到6.9附近,波动区间在6.7-7.1之间。原因如下:

1.中美冲突降级
中美达成第一阶段经贸协议。 2020年是美国大选年,也是中国全面建成小康社会的收官之年,在此背景下,双方都没有重新升级贸易冲突的意愿。

2.美元指数趋弱
2019年10月以来美元指数开启的走弱过程(特朗普减税和美联储降息效应的衰减)将贯穿2020年,成为带动人民币升值的另一关键力量。

3.波动性提升
中美第一阶段经贸协议中的汇率条款,将可能因透明度的要求,导致人民币汇率的波动性提升。

4.国际收支平衡表视角
2020年中国经常项目顺差仍然有能力保持稳定。外资流入中国的趋势预计还会延续,同样有助于国际收支格局的稳定。
(报告来源:莫尼塔研究)



备注:本文基于网络公开信息搜集整理(部分信息数据来源于公众号“跨境人民币”、“新华财经”、“中国首席经济学家论坛”、《2018年人民币国际化报告》等)。如有侵权,请联系。


本文编辑:孙恬


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