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城市轨道交通进入网络化发展阶段,轨道交通产业链龙头企业有望受益
发布时间:2019-08-01     



本文为报告摘要部分,完整的投资观点应以银河证券研究所发布的完整报告为准。

 

【观点集萃】

 

宏观:关于下一阶段经济政策,本次会议中央强调的首要一句话应特别注意,即“做好下半年经济工作意义重大。” 下半年我们要迎来建国70周年的一系列重大庆祝活动,宏观政策积极作为,促使经济、市场与社会平稳运行具有重大政治意义。因此,下半年经济增速必须保证不能低于6%,稳增长的重要性进一步提高,可以说已经置于首要地位。

 

国际:我们认为美国二季度的GDP年化季率增长2.1%,远低于低于第一季度的3.1%,是2017年特朗普上任以来最低。美国经济连续历史最长增长周期的拐点可能已经来到。6月份美国CPII年率下跌至1.6%,过去一年内整体CPI增长了1.6%PPI1.7%,整体通胀有限,通胀水平低于美联储2%的政策目标,不会成为降息的障碍。随着经济进入下行周期,美联储本次降息意味着进入降息周期,未来会进一步降息。

 

交运:中国城市轨道交通协会:全国6000多公里在建规模,4000亿-5000亿元/年的投资规模、800多公里/年的建成运营规模。我们认为:一是城市轨道交通行业规模增长稳健,逐步进入网络化发展阶段。二是城市轨道交通企业运营收支比有待改善,运营线路制式结构将呈现多元化发展趋势。三是发展城市轨道交通既有助于缓解交通拥堵,更能拉动经济增长,未来发展空间较大。投资方面,建议关注轨道交通产业链上的运营、建设、装备等细分领域龙头上市公司。

 

环保:近日召开的全国人大常委会会议强调,全面实施水污染防治法,用最严密的法治保护水环境,加大对水污染违法行为的惩处力度。当前我国水环境依然存在诸多问题,也可能对居民生活环境也产生巨大的影响,因此,水环境治理迫在眉睫。由于水环境治理项目涉及范围极广,治理手段复杂,单个项目的投资规模巨大,对于项目承接单位的资金、设计规划、工程建造、项目运营等能力均有较高的要求,具有综合实力的水处理企业有机会在水环境治理中掌握主动权。建议关注在水环境治理、黑臭水体治理方面有丰富经验的博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)

 

【市场点评】

 

周三(7月31日),上证指数收跌0.67%报2932.51点,深证成指跌0.77%报9326.61点,创业板指跌0.62%报1570. 39点。两市成交3576.12亿元,较上日同期成交(3842.42亿元)量能进一步萎靡。北向资金今日净流出4.99亿元,7月净流入超120.25亿元,年内已净流入1083.93亿元。从盘面上看,除军工、餐饮旅游、通信行业微涨外,其他26个行业悉数下跌,跌幅靠前的行业包括:房地产下跌2.43%,建材下跌1.82%,食品饮料下跌1.45%。主题方面,涨幅靠前的主题包括:5G上涨0.82%,钴矿上涨0.54%,近端次新股上涨0.5%;跌幅靠前的主题包括:房屋租赁下跌2.78%,氟化工下跌2.64%,光刻胶下跌2.53%。7月,市场在跳空高开后弱势整理,成交量持续萎靡,深市表现优于沪市。上证指数7月跌1.56%,深证成指涨1.62%,创业板指涨3.9%。

 

A股市场行情走势原因分析:

 

沪深两市低开低走,午后缩量横盘震荡,稀土、种业等避险板块受到一定资金青睐,但大资金仍蛰伏未动。个股整体涨少跌多。科创板方面,在经历早盘窄幅震荡后,25只个股午后下探,但尾盘大幅走强完成V型反转,沃尔德大涨近15%,带动铂力特、瀚川智能、西部超导等集体反攻,仅南微医学和心脉医疗小幅收跌。

 

行业方面,受利好消息刺激,冷链物流和智慧停车概念集体高开,但日内均维持高位震荡,两板块内五洋停车、天桥起重、四方科技、海容冷链、大冷股份涨停。5G板块逆势造好,科信技术涨停,贝通信大涨8%,大富科技、华脉科技等表现不俗。有色钴板块尾盘异动,华友钴业涨超5%,寒锐钴业涨4%。地产股全天领跌,市北高新中报预亏午后封跌停,华夏幸福跌超5%,金地集团、阳光城、万科A等龙头公司均跌超4%。建材股受地产股影响较大,水泥股集体走低,华新水泥、海螺水泥跌超3%,东方雨虹、祁连山、冀东水泥、天山股份纷纷下挫。食品股亦发挥欠佳,涪陵榨菜中报原逊预期遭跌停,洽洽食品、千禾味业、安井食品、恒顺醋业纷纷跟跌。此前被市场看好的金融股也集体回调,中国太保、中国人寿、中国平安集体跌逾2%,绿庭投资、民生控股等也明显回撤。

 

短期的A股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度、基本面、资金面的变化,及具体个股的中报业绩的估值变化。

 

关注7月组合。7月的金股组合(不分先后)包括:卫星石化(002648.SZ)、开润 股份(300577.SZ)、科大讯飞(002230.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、 金风科技(002202.SZ)、钢研高纳(300034.SZ)、中粮糖业(600737.SH)、天康生物(002100.SZ)、华新水泥(600801.SH)、美的集团(000333.SZ)。

 

现金牛组合(不分先后)包括:中国平安(601318.SH)、宝钢股份 (600019.SH)、柳钢股份(601003.SH)、万年青(000789.SZ)、大冶特钢 (000708.SZ)、苏交科(300284.SZ)、江河集团(601886.SH)、中国巨石 (600176.SH)、北大荒(600598.SH)、美的集团(000333.SZ)。(分析师:洪亮)

 

【报告精选】

 

宏观:稳增长成为下半年经济工作的首要重点

 

1、我们的观点

 

关于下一阶段经济政策,本次会议中央强调的首要一句话应特别注意,即“做好下半年经济工作意义重大。” 下半年我们要迎来建国70周年的一系列重大庆祝活动,宏观政策积极作为,促使经济、市场与社会平稳运行具有重大政治意义。因此,下半年经济增速必须保证不能低于6%,稳增长的重要性进一步提高,可以说已经置于首要地位。

 

2、我们的分析

 

中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。针对前一阶段的经济运行情况,中央判断上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间,就业比较充分,推动高质量发展的积极因素增多。实际上在对经济运行的表述上,与一季度相比略有谨慎,反映了二季度经济下行压力加大的客观情况。

 

(一)二季度货币政策较一季度而言略有降温,但是仍保持在较高水平。

 

受制于财政收入增速不高,财政支出的力度,较一季度出现降温(尤其是政府性基金预算部分)。总得来说,在一季度果断出手扭转了年初的悲观预期之后,二季度宏观政策逆周期力度略有下调。

 

(二)中央对于当前经济形势的研判相对比一季度更显严峻。

 

其中,新的风险挑战包括中美贸易摩擦升温,国内经济下行压力加大(体现为二季度经济指标的下行)。中央指出必须增强忧患意识,把握长期大势,抓住主要矛盾,善于化危为机,办好自己的事。一季度相应表述为“外部经济环境总体趋紧,国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的。”本次会议,中央再次强调办好自己的事,体现出宏观政策的定力。

 

(三)预计下半年的财政政策的重点,还是落实落细减税降费政策,财政支出则受制于财政收入。

 

关于下一阶段经济政策,本次会议中央强调的首要一句话应特别注意,即“做好下半年经济工作意义重大。” 下半年我们要迎来建国70周年的一系列重大庆祝活动,宏观政策积极作为,促使经济、市场与社会平稳运行具有重大政治意义。因此,下半年经济增速必须保证不能低于6%,稳增长的重要性进一步提高,可以说已经置于首要地位。政策方面措辞基本上保持不变——“财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。”预计下半年的财政政策的重点,还是落实落细减税降费政策,财政支出则受制于财政收入。货币政策的口径则没有明显变化。

 

财政收支矛盾有所加剧,财政与货币政策的逆周期调节角色应进一步平衡。今年,在减税政策和加快支出的政策下,收支压力有所凸显。因此,考虑运用预算稳定调节基金以及其他预算资金平衡调入是可行之策,当然进一步扩大本年度地方政府债券发行额度也是选项之一。

 

(四)未来半年预计货币政策重新成为逆周期调节的主力工具。

 

目前,经济下行压力仍存,去除食品影响后,通缩忧虑大于通胀隐忧,有效需求整体不足,逆周期调节仍很有必要。然而,在多因素权衡之下,比如房地产调控的继续(可预见政府性基金收入再度因土地出让收入减少减少),以至于财政收支矛盾限制了财政政策工具进一步作为逆周期调节工具继续进一步大幅扩张。作为国家治理的基础和支柱,财政的首要功能也不应是逆周期调节,而是保障国家把日子过下去,因此扩张财政不会无限度进行。预计未来半年,逆周期调节主力仍是货币政策。

 

未来半年货币政策发力内外条件开始具足。一是世界主要央行政策态度均偏向宽松,美联储预防性降息(当然我们不认为其会很快开启降息周期),全球资本流动形势有利于中国采取宽松的货币政策;二是国内经济有效需求不足,通缩风险客观存在,经济基本面需要货币政策进一步发力;三是利率市场化改革进程客观上令央行有必要进一步宽松货币,引导市场实际利率下行;四是数量(降准等)工具与价格工具(LPR与公开市场操作工具利率等)均有空间进行施为。因此,我们认为货币政策进一步宽松发力以承托经济平稳运行,降低市场实际融资成本在意料之中。

 

当前,经济下行压力仍不容忽视,需要宏观政策果断坚持逆周期调节力度,维护经济平稳运行。7月PMI维持收缩区间,中采制造业PMI相比上月回升0.3个百分点至49.7%,连续3个月处于收缩区间,数据改善主因大企业指数回升0.8个百分点,中小企业指数均下行。7月生产指数和新订单指数分别回升0.8和0.2个百分点至52.1%和49.8%。PMI持续低位与经济下行压力一致,尤其是新订单指数同样持续3个月在50%以下,后续经济动能仍然疲弱。虽然6月49.4%的PMI数值可能是阶段性低位,下半年较难突破新低,但后续向上修复至50%以上趋势性上行的可能性也难以预见。

 

(五)目前内部需求下行压力大于外需。

 

7月进口和新出口订单指数均回升0.6个百分点至47.4%46.9%,其中出口订单改善幅度强于新订单指数,意味着内需压力相较外需更大。短期内国内基建、地产需求仍有一定支撑,但政策着重供给侧,且房地产和基建面临政策管制与地方政府投融资矛盾的约束,内需难以实现强劲复苏。同时,随着全球经济回落压力加大,贸易谈判局势仍不明朗,预计外需将体现逐渐弱化的趋势。

 

(六)下半年经济下行压力带来的就业稳定风险可能促使决策层进一步加大政策逆周期调节力度。

 

7月制造业和非制造业PMI从业人员指数分别回升0.20.5个百分点至47.1%48.7%,虽有改善,但仍处于历史较低区间。高等院校毕业季叠加经济客观的下行压力,可能带来的失业率上升风险,就业形势涉及社会稳定,将成为决策层进一步加大逆周期调节力度,稳定经济运行的重要动因。

 

金融供给侧结构性改革是国家下一步发展的关键。不难发现,人口红利的逐渐消失,使得人工成本既非宏观政策所能很有效降低、也非当前为企业降成本的重点所在;而通过大力减税降费,总体看企业的税费成本已经并非造成企业成本高企困扰的首要因素。那么,当前政策所应关注的重点就在于如何通过进一步深化改革,切实降低企业的制度性成本,及其衍生出来的企业因滚动借贷所产生的沉重还本付息压力。其中,金融供给侧结构性市场化改革便是相关改革的重中之重。

 

(七)资产表现方面,仍然看好债券和黄金的避险属性

 

在经济面临下行压力,全球流动性相对宽松,中美关系仍具有一系列不确定性的当下,市场风险偏好的提振空间有限。当然,随着美元中期强势受到压制,人民币汇率升值与资本流入共同作用,将促进我国核心风险资产的价值重估。相关研究所示经验证据表明,汇率升值可能诱使短期国际资本流入,短期国际资本流入会反过来继续推动汇率走强。短期国际资本流入规模增加,有利于推动国内资产价格上涨。(分析师:张宸)

 

宏观:美联储降息25个基点

 

1、事件

 

美联储降息25个基点,符合市场预期。美联储表示:1、降息旨在确保应对下行风险,并支持通胀向着目标回升;2、美国经济前景维持良好,二季度GDP增长接近预期;3、降息决定不意味着宽松周期的开始,但可能会再降息;4、也可能会再次加息;必要时我们将大胆运用所有的工具。但主席鲍威尔的“周期中调整”表态被市场理解为到明年最多降息1-2次,市场出现明显调整。CME货币市场隐含的9月再度降息25个基点的概率从美联储FOMC政策声明后的88.8%大幅回落至70.7%,降息50个基点的概率从5%小幅降低至3.2%。

 

2、我们的观点

 

我们认为美国二季度的GDP年化季率增长2.1%,远低于低于第一季度的3.1%,是2017年特朗普上任以来最低。虽然消费者活动强劲,但制造业增长大幅下滑,房地产市场已经在一季度开始回落。财政和贸易的双赤字问题不减。经济增长对就业的拉动下降,薪资增速不再加速,表明经济增速加快——就业上升——收入增加——消费上升——资本支出增加——内需拉动——经济加速,这种经济上升周期自我循环开始失效,美国经济连续历史最长增长周期的拐点可能已经来到。6月份美国CPII年率下跌至1.6%,过去一年内整体CPI增长了1.6%,PPI为1.7%,整体通胀有限,通胀水平低于美联储2%的政策目标,不会成为降息的障碍。

 

随着经济进入下行周期,美联储本次降息意味着进入降息周期,未来会进一步降息。(分析师:周世一)

 

交运:城市轨道交通进入网络化发展阶段,轨道交通产业链龙头企业有望受益

 

1、热点事件

中国城市轨道交通协会:中国城市轨道交通已进入高位稳定发展的阶段,全国6000多公里在建规模,4000亿-5000亿元/年的投资规模、800多公里/年的建成运营规模,仍将持续一段时间。

 

2、我们的观点

 

(一)城市轨道交通行业规模增长稳健,逐步进入网络化发展阶段。

据中国城市轨道交通协会发布数据显示,2016-2018年我国城市轨道交通累计新增运营线路长度2143.4公里,年均新增运营线路长度714.5公里。2018年我国城市轨道交通完成投资5470.2亿元,约占GDP的0.61%,同比增长14.9%。截止2018年年底,我国大陆地区共计35个城市开通运营线路185条,运营线路总长5761.4公里,在规划建设方面,我国共计53个城市拥有在建线路258条,在建线路总规模6374公里。我国城市轨道交通也在逐步迈入网络化发展阶段,

 

(二)城市轨道交通企业运营收支比有待改善,运营线路制式结构将呈现多元化发展趋势。

在运营方面,2018年我国城市轨道交通的运营收支比为78%,运营收支比超过100%的城市有杭州、青岛、深圳、北京等4个城市,其余24个城市运营收支比均低于100%。在运营线路制式结构方面,截止2018年底,地铁运营线路占城市轨道交通线路总长的75.6%。由于地铁造价高、运维费用高,而轻轨、单轨等轨道交通方式大多为地面交通,工程造价和运维费用仅为地铁一半左右。因此,未来城市轨道交通发展将更加注重经济性及可持续性。

 

(三)发展城市轨道交通既有助于缓解交通拥堵,更能拉动经济增长,未来具有发展空间。

城市轨道交通作为重要的公共交通出行方式,运行速度快,客运量大,对于缓解城市拥堵和方便出行有着重要的作用。2018年城市轨道交通客运总量210.7亿人次,同比增长14.0%,客运周转总量1760.8亿人公里,同比增长16.3%。同时,城市轨道交通作为重要的城市基础设施,对于沿线产业的带动作用十分显著,能够有效拉动经济发展。据中国城市轨道交通协会测算,城市轨道交通建设对GDP的直接贡献率为2.6,包括对上中下游产业间接带动作用在内的综合贡献率为8.2。在中美贸易摩擦持续、经济下行压力加大的情况下,大力轨道交通对促进我国经济可持续发展具有重要的现实意义。

 

3、投资建议

建议关注轨道交通产业链上的运营、建设、装备等细分领域龙头上市公司。

 

4、风险提示

轨道交通建设政策变化产生的风险;轨道交通运营盈利能力不及预期的风险。(分析师:刘兰程)

 

环保:水环境治理PPP项目加速释放

 

1.事件:

全国人大常委会会议强调,全面实施水污染防治法,用最严密的法治保护水环境,加大对水污染违法行为的惩处力度。

 

2.我们的分析和判断:

 

(一)水环境治理PPP项目加速释放。

2019年5月至今,进入招标、发布需求公示、发布资审结果、预中标、中标和流标等阶段的水环境治理PPP项目已有30余个,总投资达660亿,呈现出了集中释放的态势。这34个水环境项目分布在13个省份,其中河南共发布了8个水环境治理项目,总投资额135.14亿;云南共有6个水环境治理项目,总投资额152.59亿。两省分别为项目数量、项目投资额度的一二位。

 

单个项目来看,有四个总投资额超过40亿,分别是吉林松原市海绵城市建设(一期)PPP项目总投资44.24亿元;安徽芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP项目总投资45.1亿,中标金额高达90.58亿(政府付费)。山东泰城水生态环境治理工程PPP项目总投资为57.68亿;云南大理市环洱海流域湖滨缓冲带生态修复与湿地建设工程PPP项目总投资约98.74亿。

 

(二)严格监管与专项资金保障水环境治理顺利推进。

除了本次全国人大常委会在会议上强调依法保护水生态环境的政策保障外,财政部于今年6月印发了《水污染防治资金管理办法》,其中,财政部负责制定防治资金分配标准、审核防治资金分配建议方案、编制防治资金预算草案并下达预算,组织实施预算绩效管理,指导地方防治资金预算管理等。生态环境部负责指导开展水污染防治工作,研究提出工作任务及资金分配建议方案,开展日常监管和评估,推动开展防治资金全过程预算绩效管理,指导地方做好预算绩效管理各项工作,提高财政资金使用效益。《办法》的出台为重点流域水污染防治、集中式饮用水水源地保护、良好水体保护、地下水污染防治等领域提供了专项资金保障。

 

(三)水环境治理领域前景广阔,综合实力强的水处理企业将受益。

当前我国部分城市周围水体存在污染、富营养化的问题,许多水体已经丧失供水、旅游、水产等功能,这也极大地影响到人类的生存环境,因此水环境治理迫在眉睫。但由于该领域项目涉及范围极广,治理手段也相对复杂,对项目承接单位的设计规划、工程建造、项目运营等能力都有较高的要求。因此,随着大量的水环境治理PPP项目释放,未来具有综合实力的水处理企业将持续受益。

 

3.投资建议

由于水环境治理项目涉及范围极广,治理手段复杂,单个项目的投资规模巨大,对于项目承接单位的资金、设计规划、工程建造、项目运营等能力均有较高的要求,具有综合实力的水处理企业有机会在水环境治理中掌握主动权。建议关注在水环境治理、黑臭水体治理方面有丰富经验的博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)。

 

4.风险提示

治理需求不及预期;政策力度不及预期;行业竞争加剧。(分析师:周然)

 

家电:下半年产销有望继续高于去年同期

 

1.事件

中国电子信息产业发展研究院在北京发布了《2019上半年中国家电市场报告》,报告显示2019年1月-6月,我国家电行业运行稳定、稳中有进,产销均高于去年同期。

 

2. 我们的观点:

 

(一)传统家电销售疲软:

报告显示2019年上半年传统家电零售占据了家电市场零售总额的主要份额,其中洗衣机、冰箱和空调的零售总额达到2058亿元,接近零售总额的一半,但从具体销售情况来看,传统意义上的家电产品销售疲软,例如,彩电同比降11%,空调同比降3.4%,冰箱同比微降0.8%。我们认为传统家电销售疲软的主要原因为传统家电的市场普及率较高,目前受房地产调控影响,以房地产带动为主的家电新增需求维持在低位,家电需求以更新需求为主,未来行业整体发展会相对稳定。而新兴家电会伴随着我国家电行业的消费升级趋势快速普及,推动家电行业增长。报告显示洗碗机、蒸箱、集成灶等厨房电器,电动牙刷、卷发棒、洗脸仪、扫地机器人等个护、生活电器在上半年取得了较大提升,预计下半年新兴家电快速普及趋势将会得以延续。

 

(二)线上渠道占比提升:

线上渠道对家电销售的贡献率进一步加大,首次超过40%,比去年同期增7.5个百分点。从全渠道单体零售商角度来看,京东以22.7%的份额位居中国家电市场首位。我们认为线上渠道销售占比提升主要有两方面原因,一方面为生活家电销售额提升较快且其线上市场零售额占比较高。另一方面为电商渠道下沉布局村镇级市场,释放了低线城市的家电需求。随着我国农村人均可支配收入的提升,消费观念的升级,我国村镇级市场由于保有量低带来的市场空间将会得到释放,随着电商渠道下沉带来的物流设施日渐完善,农村家电市场及家电网购市场将会日渐繁荣,从而带动线上渠道占比提升。

 

3. 投资建议

总体来看,我国家电行业下半年产销有望继续高于去年同期,保持稳定发展,建议关注产品种类丰富的美的集团和海尔智家。(分析师:李昂)

 

电力行业7月行业动态报告:全社会用电量增速企稳回升,海上风电蓬勃向上

 

1、最新观点

 

(一)电力是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大,但中长期数据反映阶段性特征。

 

(二)需求端,2019 年6 月,全社会用电量同比增长5.5%,增速环比提高3.2 个百分点,改善明显,主要是由于工业增速企稳,温度回升,基数效应弱化等因素的共同作用。

 

(三)发电端,2019 年1-6 月,全国发电3.4 万亿千瓦时,增长3.3%。2019 年6 月,火电增速由负转正,核电加快,水电、风电、太阳能发电放缓。

 

(四)成本端,动力煤市场供需两弱,煤矿安全检查制约供给,电厂高库存压制煤价,短期煤价将仍然弱势,中长期随着安全检查完成新增优质产能稳步释放,煤炭供给有望向宽平衡转变。

 

(五)政策端,国家发改委印发关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知,短期发电测和电网侧的让利或不可避免,但长期优质产能将享受更高溢价。对于新能源来说,政策通过“保量保价”和“保量竞价”的优先发电计划来保障清洁能源的消纳。在新能源中,我国海上风电景气度高,已成为世界第三大海上风电国家。我们认为,海上风电的投资大、技术要求高,容易出现行业集中度提升的局面,龙头公司将强者恒强。

 

(六)尽管经济下行影响发电量增速放缓,但由于煤价的下行,火电企业盈利或将稳步上移,行业逆周期属性或将得以体现。

 

(七)主要的建议包括:严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网、加速特高压建设与消纳政策并举、绿证+配额制”加速落地等。

 

2、投资建议

短期内煤炭复产不及预期对煤价形成一定支撑,但电厂高库存也会进一步压制煤价。中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放,有望带动煤炭供需向宽松格局转变。我们看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头,推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力(000966.SZ),建议关注区域性龙头皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐水电龙头长江电力(600900.SH)、核电三大运营商之一的中国核电(601985.SH)。

 

3、风险提示

燃料价格大幅上涨的风险;电力需求大幅下滑的风险;上网电价下调的风险。(分析师:周然)

 

食品饮料行业_7月行业动态报告:2Q19资金延续抱团,优质龙头表现上佳

 

1、最新观点

 

(一)消费对经济增长的基础性作用继续巩固。

2019 年上半年最终消费支出增长对GDP 增长的贡献率达到60.1%。消费者信心维持在较高位置,PMI 连续两月维持在荣枯线以下,两者背离程度扩大。

 

(二)终端食品价格坚挺。

6 月社零总体增速继续回升,食品分项同比增速9.5%,月度间波动产生的高基数使其相较月增速有所放缓。CPI 同比止涨,增速为2.7%,食品烟酒分项CPI 依然走高。增速为6.1%,远高于其他分项。

 

(三)6 月食品工业PPI 继续小幅回升

生鲜乳、猪肉等上游价格有所抬升,食品工业增加值和投资增速小幅回暖,企业效益有所改善,酒、饮料和精制茶制造业景气度强于食品制造业强于农副食品加工业。

 

(四)食品饮料板块7 月市场表现偏弱势。

截至7 月29 日,食品饮料板块当月收跌0.96%,在28 个一级行业中排名第14。年初以来食品饮料板块累计涨幅57.68%,在28 个一级行业中排名第1。截至2019 年7 月26 日,SW 食品饮料行业市盈率为30.98 倍(TTM 整体法,剔除负值),处于2005 年以来的55 分位水平。

 

(五)资金抱团消费取暖,板块持仓继续提升。

2019 年二季度,食品饮料板块重仓持股市值占比为17.99%,环比提升3.30 个百分点,继续在28 个一级行业中稳居第一;板块超配比例为10.38%,环比上升2.26 个百分点。白酒板块持续受到追捧,白酒板块的重仓持股市值占比达到13.44%,环比提升2.92 个百分点,超配比例达到8.24%,环比提升2.16 个百分点。

 

2、投资建议

我们较为看好饮料制造子板块中白酒的持续性发展趋势,以及食品加工子板块中食品综合相关品类的成长性机会。

 

3、风险提示

食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。(分析师:周颖)

 

 [丁文_S0130511020004]




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