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汉得信息:打造第三方供应链金融平台帝国
发布来源: 招商计算机 发布时间:2020-01-11

汉得信息:打造第三方供应链金融平台帝国

强烈推荐-A(维持)

目标估值: 63.76元

当前股价:36.43元

2015年05月10日

供应链金融成为变革时代银行摆脱增长困境的重头戏,传统的信息化管理服务提供商通过聚集长尾用户,未来通过将平台与外部的全国征信平台或者资金平台对接,可形成完善的基于真实交易的第三方实时供应链金融平台。汉得得现有客户近1500家(含达美),考虑平均60亿的收入规模,40%的上线率,20%的流水转化率,1%的服务费,35%的净利率,则利润可达25亿。预计2015-2017年EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元,现价对应80倍/63倍/52倍PE,考虑到供应链金融平台有望在5月份完成贷款测试,后续有望向市值估值切换,上调目标价至63.76元。

q 供应链金融成为变革时代银行突围的重头戏:由于资金紧缺和买方市场主导,中小微企业的应收规模持续上升,回款周期保持高位,据国家统计局统计,2013年我国规模以上工业企业应收账款达9.67亿;另外,在普惠金融和新技术浪潮推动下,传统银行面临搅局和增长瓶颈的双重困境,供应链金融通过可控的成本以服务新客户(中小企业)、控制原来难以控制的风险,成为变革时代银行摆脱增长困境的重头戏。线上供应链金融平台不仅可以获得应收等财务信息,并可获得实时的库存等业务信息,这些数据的准确性可由核心企业的正常生产确保(相当于提供信用背书),从而将资金提供方的风险从借款人本身的信用等级考量中解放,实现借贷双方以及核心企业的三方多赢。

q 信息化服务商有望主导基于真实交易的第三方供应链金融平台:有望形成大型供应链金融平台的机构有两类:大型核心企业、第三方平台。由于大多数企业收入规模在百亿以下,并不具备自己搭建独立的供应商管理平台的能力或者规模化供应链金融的优势,因此传统的信息化管理服务提供商通过聚集长尾用户,有望成为第三方平台的主要参与者。由于信息化服务商与核心企业具有长期协作关系,可以监控交易的发生以及贷款整个过程,未来通过将平台与外部的全国征信平台或者资金平台对接,可实现大数据智能和自动决策以及各种需求的整合,形成完善的基于真实交易的实时供应链金融平台。

q 市值尚有巨大空间:汉得现有客户近1500家(含达美),其中80%的客户收入在20亿-100亿,并分布在制造等供应链较长的行业。考虑平均60亿的收入规模,40%的上线率,20%的流水转化率,1%的服务费,35%的净利率,则收入和利润分别可达72亿25亿,再加上传统业务,市值空间可达900亿。

q 强烈推荐-A”评级:预计2015-2017EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元,现价对应80/63/52PE,考虑到供应链金融平台有望在5月份完成贷款测试,后续有望向市值估值切换,上调目标价至63.76元。

q 风险提示:供应链金融进度不及预期

财务数据与估值

会计年度

2013

2014

2015E

2016E

2017E

主营收入(百万元)

847

1009

1372

1638

1935

同比增长

21%

19%

36%

19%

18%

营业利润(百万元)

136

162

237

309

380

同比增长

21%

19%

46%

31%

23%

净利润(百万元)

146

177

250

319

387

同比增长

22%

21%

41%

28%

21%

每股收益()

0.55

0.32

0.45

0.58

0.70

PE

66.6

113.1

80.2

62.7

51.8

PB

7.2

12.4

11.8

10.3

8.9

资料来源:公司数据、招商证券

参考报告:

1、《汉得信息(300170)—技术+资本平台双翼齐备,供应链金融展翅翱翔》2015-04-13

2、《汉得信息(300170)-外延扩张、供应链金融业务落地铸就戴维斯双击》2014/02/16。本篇报告认为供应链金融业务有望在2014年加速落地,成为公司的新增长极,提升估值;外延式扩张经历一年的沉积有望在2014迎来大年,戴维斯双击可期。

3、《汉得信息(300170)—本土IT咨询国产替代,公司迎来历史发展机遇》2014/06/11。本篇报告认为国家信息安全的范畴由IT软硬件领域扩展到IT服务咨询领域,在去SOA背景下,本土IT咨询行业竞争格局在未来几年有望重塑,汉得信息作为本土IT咨询龙头有望抢占国际的份额,获得品牌和空间的双提升。

4、《汉得信息(300170)—新业务新行业获得突破,先行指标预示下半年加速增长》2014/08/21本篇报告认为先行指标销售费用率同比大幅上升30.8%预示下半年收入将加速增长。业务开拓卓有成效,供应链金融首单落地并开始上线,社会公共服务行业获得首个政府客户的突破。

5、《汉得信息(300170)—立足ERP咨询和实施,拓展K12在线教育信息化和PLM2014/09/23本篇报告认为汉得信息布局K12在线教育信息化和知识管理解决方案、产品生命周期管理,挺进百亿市场打开全新增长空间。公司立足ERP咨询和实施,不断拓展新领域和新业务模式,本土综合型的信息化管理龙头地位日渐确立。

6、《汉得信息(300170)—供应链金融业务推进加速,收购达美有望开拓精准营销》2015/02/03本篇报告认为汉得信息供应链金融上线核心客户4家,对应2000多家中小供应商,进度超预期。以公司目前拥有的近1500家核心客户计算,乐观情况下未来收入近百亿,打开市值空间。收购达美开拓民生行业,并有望向精准营销迈进。

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