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不锈钢期货系列报告(二)——产业链篇:燕雀安知鸿鹄之志
发布时间:2019-09-06     


《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本研报发布的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。若您并非风险承受能力合适的投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或者服务的风险及特征,根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。



【报告要点】

继首篇《品种属性篇:知己知彼,百战不殆》后,《不锈钢期货系列报告》第二篇推出《产业链篇:燕雀安知鸿鹄之志》,构建不锈钢产业纵横两个链条,纵向链条旨在梳理不锈钢冷轧(期货交割品标的为304/2B)自原料端至终端需求端的产业链上下游,横向链条旨在厘清300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间的产业布局,以及300系卷板与板材、型材、钢管和零部件之间的横向关系。

从304/2B不锈钢冷轧产业的纵向链条来看,镍铁、镍板、高碳铬铁、生铁、普碳废钢、废不锈钢及硅铁等都是其原料端,再往上的原料端就是镍矿、铬矿及铁矿。不锈钢钢坯产出之后,经热轧到冷轧,冷轧生产以销定产,下游客户分为加工企业、贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。

从304/2B不锈钢冷轧产业的横向链条来看,一方面300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间可以相互转产。当利润差异较大时,200系和400系不锈钢企业会考虑转产普碳钢,或者将普碳钢转产为300系和400系不锈钢。由于200系、300系竞争过度,转产400系不锈钢也成为行业内的一大趋势。另一方面,300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源,钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。

我国不锈钢冷轧卷板产能主要分布于华东地区的福建省、江苏省、山东省、浙江省和华南地区的广东省、广西壮族自治区。龙头企业包括青山、德龙、北海诚德、宏旺、甬金、张家港浦项、太钢、天管、宁波宝新、酒钢、宝钢德盛、本钢和鞍钢联众等。



继首篇《品种属性篇:知己知彼,百战不殆》后,《不锈钢期货系列报告》第二篇推出《产业链篇:燕雀安知鸿鹄之志》,构建不锈钢产业纵横两个链条,纵向链条旨在梳理不锈钢冷轧(期货交割品标的为304/2B)自原料端至终端需求端的产业链上下游,横向链条旨在厘清300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间的产业布局,以及300系卷板与板材、型材、钢管和零部件之间的横向关系。



1.300系不锈钢产业的纵向链条


从304/2B不锈钢冷轧产业的纵向链条来看,镍铁、镍板、高碳铬铁、生铁、普碳废钢、废不锈钢及硅铁等都是其原料端,再往上的原料端就是镍矿、铬矿及铁矿。不锈钢钢坯产出之后,经热轧到冷轧,冷轧生产以销定产,下游客户分为加工企业、贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。



我们重点考察下300系冷轧不锈钢产业的短流程链条,即其直接的上中下游——上游热轧不锈钢厂、中游冷轧不锈钢厂、下游制造业。

冷轧不锈钢的直接上游为不锈钢热轧厂,不锈钢冷轧厂主要向上游不锈钢热轧企业、代理商及贸易商采购不锈钢热轧板。采购价格一般以上游不锈钢热轧企业市场化报价为基准,采购数量依据销售订单、销售计划或生产计划等确定,采购付款采用预付10%-20%定金、款到发货的模式。

冷轧不锈钢生产主要基于以销定产的模式,根据销售订单、销售计划或重大项目招投标等下游需求情况,并结合自身产品生产周期和原材料采购数量,进而组织实施生产活动。

冷轧不锈钢的下游客户分为不锈钢加工企业、不锈钢贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。销售定价一般在在产品成本的基础上,综合考虑市场供需状况和价格行情、库存情况、市场销售策略等因素来确定产品销售价格。销售结算方面,一般对不锈钢加工、贸易客户采用预收10%-20%定金、款到发货的模式,而对特定的大型终端制造客户一般会给予信用账期。整体上,不锈钢冷轧企业的销售回款逾期风险较小。



2.300系不锈钢产业的横向链条


从304/2B不锈钢冷轧产业的横向链条来看,一方面300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间可以相互转产。当利润差异较大时,200系和400系不锈钢企业会考虑转产普碳钢,或者将普碳钢转产为300系和400系不锈钢。由于200系、300系竞争过度,转产400系不锈钢也成为行业内的一大趋势。另一方面,300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源,钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。

一方面,300系不锈钢与200系、400系和普碳钢之间可以相互转产。当普碳钢利润大幅超过不锈钢利润并预期长期维持时,200系和400系不锈钢企业会考虑进行转产,通过高炉冶炼或电炉废钢冶炼普碳钢,提高产品利润率。从实际情况来看,2017年供给侧改革,普碳钢在中频炉退出、环保限产的产量压缩下,利润大幅攀升,吨钢利润曾超过1000元。在此背景之下,西南不锈、青山集团、鞍钢联众、北海诚德、鑫金汇和华乐等不锈钢企业纷纷转产普碳钢。

普碳钢转产不锈钢也屡有发生,比如太钢将一条碳钢生产线升级改造为不锈钢生产线,主要生产400系不锈钢。江苏德龙通过江苏成钢淘汰140万吨产能减量置换出112万吨不锈钢产能。

200系、300系转产400系也是大势所趋。2018年一季度,由于200系和300系市场竞争激烈,终端需求疲弱,海外低价资源大量进口,北海诚德、太钢等钢厂300系分别调低产量,转产400系。

企业在考虑是否要在不锈钢与普碳钢之间相互转换时,主要会顾虑以下3个制约因素:市场份额降低和客户群体流失,建立新的铁矿、镍矿和铬矿的采购渠道,以及转产后钢种利润存在回落的风险。

另一方面,300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源,钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。不锈钢粗钢经过热轧环节后,少量作为工业用材直接用于化工、石油、机械、船舶等行业耐蚀零件、容器和设备等的制造。大部分作为生产冷轧不锈钢的原材料,通过冷轧机组轧制、酸洗退火或光亮退火、平整机组,之后通过横切机组、拉矫重卷机组、纵切重卷机组、锻造、定型等工序形成冷轧不锈钢产品的各种形状,其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品为不锈钢冷轧卷板,因此我们更关注卷板下游需求。冷轧卷板用途广泛,主要用于日用制品、建筑建材、机械行业、家电电子、汽车配件、船舶配件等,具体用途可以参考上图。板材主要用于容器、炉壳、炉板、桥梁、汽车、海洋工程。型材可分为角钢、扁钢、工字钢、槽钢,用于自动化机械设备、封罩的骨架、流水线输送带、提升机、点胶机、检测设备和货架等。钢管主要是指无缝钢管,用于装饰、建筑、结构、石油化工、造纸、核能、食品、饮料、医药等行业对流体介质要求较高管道。零部件主要是指弯头和法兰等,分别用作管道拐弯处的连接和管子之间互相连接的零件。





3.冷轧不锈钢生产格局与龙头企业分布


2019年上半年,我国不锈钢粗钢产量为1435.4万吨,同比增长5.24%,其中300系产量为706.5万吨,同比增长15.69%。2018年我国300系不锈钢冷轧板产量为1264万吨,产能为1690万吨,产能利用率为74.79%。我国不锈钢冷轧卷板生产企业约47家,产能主要分布于华东和华南地区。华东地区产能主要分布在福建省、江苏省、山东省和浙江省等地区,华南地区产能主要分布在广东省和广西壮族自治区。

福建省具有原料镍及物流运输等配套产业,聚集不锈钢精深加工产业及周边地区下游产业,当地不锈钢生产企业包括青山集团(热轧产能)、宝钢德盛、福欣、福建宏旺、吴航、福建甬金等。

江苏省是无锡不锈钢市场的所在地,同时原料镍配套产业发展较好,是我国制造业基地,石化压力容器、机械、焊管和汽车等需求对江苏省不锈钢发展起到带动作用。当地不锈钢生产企业包括德龙镍业(今年刚上冷轧产能)、江苏甬金、张家港浦项、华乐合金等。

广东省是佛山不锈钢市场的所在地,是全国最大的不锈钢加工与制品产业基地之一,不锈钢焊管制造业及厨具、刀具、零配件制造业等发达。当地不锈钢生产企业包括鞍钢联众、泰裕达钢业、广东广青、肇庆宏旺等。



我国冷轧不锈钢产能集中度较高。2018年我国不锈钢冷轧板产量为1264万吨,2018年前三家冷轧企业产量为276.7万吨,CR3为21.89%,前十家冷轧企业产量为540.2万吨,CR10为42.7%。



国泰君安产业服务研究所为广大投资者积极备战不锈钢期货上市,将每周持续推出《不锈钢期货系列报告》,敬请关注。


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