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安信证券报告:以金融科技覆盖汽车产业链,看以灿谷为首的汽车平台如何发展壮大?
发布时间:2018-09-05 09:42:25     

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近日,安信证券系列“新经济”科技公司专题,对“灿谷现象”进行了深入剖析。


摘要


据雷帝触网统计,截至7月底今年上市的中国新经济企业已达30 家、涉及人力资源、直播、通讯、视频、电商等多个领域,而7月上市的就有12 家。新经济企业上市潮,一方面得益于港交所政策改革,另一方面源于互联网独角兽走向成熟。


 “新经济”科技公司究竟有何特质?在科技上市潮下业内哪家企业又会是下一个独角兽?刨根问底,“新经济”公司的商业模式到底如何?


我们针对近半年上市的“新经济”公司推出系列专题研究。本篇报告的重点:聚焦7 月26 日纽交所上市、深耕汽车领域的FinTech 公司灿谷集团CANG.N),剖析其商业模式和行业空间,回归三板发掘投资机遇。


FinTech公司灿谷集团值得关注

        

        什么因素铸就灿谷(CANG.N)八年上升之路?灿谷成立于2010 年。经过八年砥砺前行,灿谷由融资便利单一业务出发,业务逐渐覆盖汽车产业链并完成平台化转型,屡获资本青睐。灿谷能在激烈的汽车服务平台中脱颖而出,其创始人与投资人功不可没。灿谷创始人为深耕行业20 年的汽车金融舵手张晓俊和林佳元,其高管团队多人有在汽车金融“黄埔军校”上汽通用汽车金融GMAC-SAIC)有限责任公司的任职经历。灿谷曾在上市前获三轮投资,投资者包括泰合人寿、滴滴出行、腾讯等。据招股书,滴滴出行与腾讯掌握灿谷25.5%的股权,并在多领域与灿谷展开合作。灿谷已成为腾讯系战略布局汽车金融的重要棋子。


商业模式

        

        灿谷如何成为汽车服务平台领军者?据招股书,截至2018年3 月31 日,灿谷在全国拥有22 家分公司,员工2940 人,合作经销商3.77 万,经销商网络覆盖353 个城市,合作第三方金融机构达11 家;2017 年促成融资金额达265.81 亿元,促成融资交易的未清偿余额287亿元、据The Oliver Wyman Report 测算为国内各平台之最。


业务层面

        

        灿谷集团以汽车融资便利化服务起家,随后拓展了汽车交易便利化服务和售后便利化服务,以三大服务连结了汽车整车厂、经销商、金融机构、购车者和售后服务机构五大主体,贯穿汽车消费整个周期。


战术层面

        

        灿谷以技术与数据作为平台增强的内生动力,通过金融机构点对点的服务模式搭建优质资金渠道,通过强大的经销商网络构筑行业壁垒,由战略合作伙伴提供增长的外部驱动,目前已在汽车服务平台中占据领军地位。


财务层面

        

        据招股书,2017 年,灿谷营收达10.52 亿元、同比增长142.29%,融资便利服务贡献达97%;毛利润达6.66 亿元、同比增长152.27%,净利润达3.49 亿元、同比增长162.41%,毛利率达63.3%,净利率达33.2%。据招股书2016 年至2018Q1 数据,灿谷收入成本占营收比重得益于规模效应不断下降,研发费用占比由1.15%上升至2.59%。


行业空间

       

        汽车服务平台前景如何?就行业前景而言,一方面,汽车平台背靠价值超十万亿的汽车产业链,汽车消费市场的潜力给予汽车平台巨大发展空间。另一方面,汽车市场参与主体痛点难消、汽车金融渗透率不足、技术革新等因素催化下,市场对汽车服务平台有迫切需求;两方面因素下,汽车平台大有可为。主管部门对汽车金融的监管加码既是平台风险,又蕴藏机遇。就行业壁垒而言,成功汽车平台需要具备丰富经验、强大技术和数据支持、打通线下和线上功能、编织广泛经销商网络;同时,平台还需深入汽车交易价值链,能在汽车金融供应商迫切关注的资本、风控、经销商渠道三方面提供支持;据招股书,2017 年底灿谷已覆盖新车经销商2.6 万个、排国内平台第一,现有优势地位不易被新入行者打破。对比其国内竞争对手易鑫集团,据易鑫2017 年报,易鑫以自营融资租赁为主要业务,2017 年底合作经销商1.7 万家,2017 全年营收39.06 亿元、毛利润21.9 亿元、经调整净利润4.64 亿元、毛利率56%、净利率(以经调整净利润计算)为11.89%,在收入规模上占优;据招股书,灿谷以融资便利为主要业务,2017 年底合作经销商达3.4 万家,2017 全年营收10.52 亿元、毛利润6.66 亿元、净利润3.49 亿、毛利率63.30%、净利率33.20%,在经营效率上见长。


发展机遇

        

        新三板“汽车+互联网”投资标的盘点:新三板中“汽车+互联网”标的以神州优车(838006.OC)为代表,该公司以租车、专车、买买车、车闪贷四大板块,利用移动平台、电商平台和汽车金融网站,完成集出行、购车、车贷、保险、服务、卖车为一体的全产业链布局。携车网、远盾网络、牛咖斯、盛世大联、鹰明电商、车讯互联、唯车电商、卓力昕、云上汽车聚焦于汽车金融、汽车交易、售后服务三大领域中的某一部分,并未建成全面覆盖汽车产业链的平台。


来源:安信证券   作者:诸海滨


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