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商业票据融资怎么看?
发布来源: 同城票据网 发布时间:2020-08-27


一、如何审视应收、应付票据/账款科目?

应收/应付票据(账款)可以有效反映出企业在产业链中的地位及占款能力,我们用(应付票据+应付账款)/总资产-(应收票据+应收账款)/总资产衡量各行业的占款能力(该指标越高说明行业占款能力越强)。

应付账款/应付票据比例较高,则进一步说明行业在产业链中的地位较为强势。整体来看,由于应付票据较应付账款而言,承诺了未来的付款时间,且可以提前进行贴现,应付账款的保障程度要低于应付票据。此外部分应付票据可能需要开票方贴息,因此如果应付账款的相对规模明显高于应付票据,则进一步说明了行业在产业链中处于绝对强势地位。

关注应付票据+应付账款与应收票据+应收账款变化是否同步。理论上应收票据、应收账款对应企业收入,而应付票据、应付账款对应企业成本。不考虑其他因素,正常情况下一家毛利率保持相对稳定的企业,其应收票据+应收账款与应付票据+应付票据的变动方向与变动浮动应当大致相当,而倘若这种平衡被打破,很大可能是由于企业的占款能力发生了变化。如果一个行业应收账款+应收票据增速明显低于平均水平,而应付账款+应付票据增速明显高于平均水平,且该行业整体毛利率没有发生明显变化,则该行业的占款能力可能有了明显改善。此外,若应收增速明显高于应付增速,需要关注企业资金占用情况及回款、收现比变化,不排除虚构收入的可能性;而应付票据端除了正常贸易往来,需要关注发行主体通过应付票据行为变相融资(民营收票方贴现后,通过资金运转回到开票方)。

二、房企商票融资怎么看?

国内房企商业票据贴现目前主要有哪几种模式?

供应链保理ABS 模式。在保理商模式下,保理企业与房企上下供应链企业(即商票收票企业)签订应收账款保理合同,收票企业将对房企的应收账款以一定价格转让给保理公司,同时将房企上游企业对房企构成的债权转移至保理公司,保理公司成为原始权益人,并将受让的应收账款债权打包为资产证券化产品出售。

互金票据模式。在该模式中,互联网金融平台投资者与房企商票收票方实质上形成了一种借贷关系。在互金票据模式下,房企商票收票方将票据质押给小贷公司等平台,并向该类平台申请借款(收票方无法直接与此类平台办理票据贴现业务)。而等到商业票据到期后,由借款平台自行委托银行或票据服务系统提示商票承兑企业(即房企)进行付款,而后借款平台与平台投资者对收益部分(即票据兑付金额-借款平台支付房企商票收票方金额部分)进行分成。

银行/企业直接贴现模式。收票人可以直接将持有的商票向银行进行贴现,但此方式需要承兑人或者商业票据持有人拥有银行商票贴现的授信额度。通常情况下,持票人向银行申请贴现占用承兑人(即房企)的授信额度,但部分情况下,银行也可能对持票贴现方进行授信;此外,收票人还可以持票据向财务公司、私人企业贴现。

房企商票二级市场收益率怎么看?

商票收益率并不反映房企票据融资的实际融资成本,三重因素层层嵌套推升房企商票收益率。1)房企向持票人开具商票一般会给予一定贴息;2)持票人在贴现时会付给商票被转让方一定比例费用;3)票据在二级市场交易的过程中存在一些不规范的行为可能会进一步提升票据二级市场收益率。

由于商业票据标准化进程仍处于初始阶段,并无完善的定价体系,且在二级交易过程中可能掺杂一些其他因素,因此二级定价与房企自身信用资质相关性并不强。


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