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华尔街大佬承认被打脸,这家公司股价被他们低估了38%!
发布时间:2016-10-23 10:06:29     
在国内一提到保险业大部分人都表现出鄙夷,而在股市中保险股作为大盘蓝筹也不被大资金所青睐,除了机构,个人很少有人配置保险股。但是最近国内保险股却因为国际著名投资机构的两份研究报告出现了转机,而其中的龙头中国平安后市中可能最高会有38%的上涨空间。
被低估的保险股
国际知名投资机构麦格理就是其中一份研究报告的提供者,在报告中它认为“盈利能力被忽视”是保险类股票被低估最重要的原因。
麦格理阐释这类股票被低估的理论非常简单,其认为中国的保险类股票已经遭到了超卖,市场对保险股票的定价是有问题的。
“当前市场对保险公司的定价和估值过于短视,对保险公司的盈利分析都是通过内含价值(EV)来分析的,但是内含价值这个指标却有一定的局限性,它只能反应出保险公司当前的经营成果,对其未来的经营成果无法进行合理的预测。”
其实,内含价值这是一个专门为保险设计的概念,其理论非常复杂,简单点理解它的作用就是将不同保险公司的产品做一个打分,这样就可以把不同产品放在一起比较了。但是它的缺陷也非常明显,那就是它所能衡量的只能是过去,发展较为迅速的保险公司如果用这个打分指标就可能被低估。
为此,麦格理将保险公司的内含价值以及净资产收益率(ROE)结合起来进行的分析,得出的结论是,保险公司当前的盈利是非常稳健的,而且更让人感到高兴的是其发展速度这几年都没有放缓迹象,今后可能会出现更让人欣喜的增长幅度。
在分析报告的后面,其推荐了国内的两只股票——中国平安和中国太平。如果根据传统的估值模型分析,那么平安保险所公告的净资产收益率仅为23%,但是调整后,平安保险的历年的净资产收益率平均可以提高到30%,2015年更是高至36%。
之所以这样调整一方面是麦格理改进了对保险公司的估值模型,另一方面是考虑到了平安保险业务品质的提升。
净资产收益率这个指标简单理解就是钱生钱的速度,试想如果这个公司生钱更快,那么给出更高的股价是可以理解的。
2015年净资产收益率调整前后对比
基于这些原因,麦格理给中国平安的目标价则增长至47元/股,而中国平安目前的市价仅为34.22元/股,按照它的理论那么中国平安将有38%的上涨空间。
汇丰明星分析师也来热捧平安
麦格理的研究报告可能更偏向于保险整个行业,而且理论太过复杂,汇丰银行的著名分析师James.E.Garner则在后市中非常看好保险业中的平安,并且理论通俗易懂。
James.E.Garner可是大有来头的,如果说国际投资机构中对保险最为知名的分析师排个前10名的话,他一定能够上榜。他有近16年的保险行业研究经验,国际上最大的保险公司他几乎都研究过,安盛、安联、富通、苏黎世金融集团他都是信手拈来。
为了研究中国平安的综合金融模式(IFS),他还专门发明了一个概念叫综合金融估值折价,这个名词这么拗口,一看就像是邪恶的资本主义分析师起的。
其实这个概念理解起来相当简单,就是James.E.Garner认为平安的综合金融模式是没有前途的,这已经被欧美金融市场验证了,所以在给你估值的时候按照正常标准估出来后要打个折,之前给平安打的是八折。
但是,他在跟踪平安保险几年后发现,这不对啊,同样的实行综合金融模式,中国平安怎么跟欧美市场中的那些保险公司就不一样。
首先来说说平安的互联网金融布局,平安旗下有一个著名的互联网金融公司叫陆金所,说它是国内第一P2P公司也不为过,互联网金融这种东西在国外其实发展的并不好,例如互联网金融的鼻祖LendingClub眼下市值都不到25亿美元了,但是平安搞出来的这个陆金所年初就达到了185亿美元
再从数据上来看,根据2016年上半年业绩,平安银行的“综合金融+互联网”模式创造了显著价值,有36%平安的新客户都是从他保险以外的金融服务中获取的
其实,国外分析师可能经验上比国内的丰富,但是要说对国内互联网金融发展速度的敏感度来看,他们可能后知后觉多了,如果你留意下这两年国内互联网金融的发展速度来看,就知道这是一个大蛋糕,也是获取新客户的一个非常重要的渠道。
在互联网金融这方面的发展,虽然起源于欧美,但是说句实话,现在国内的发展速度其实已经远超华尔街了,James.E.Garner对于综合金融模式的不看好以及互联网金融的偏见不过是源于他的作为老外的自傲罢了。
不过James.E.Garner其实也挺谦虚的,在发现平安的这种模式极有前景后,他就把这个八折取消了,并称“我们的团队花了大量时间研究领先于世界的中国互联网金融市场。 得益于用户的创新,智能手机使用、尚未被开发的需求(例如在有13.6亿人口的中国中仅2.75亿人在中国人民银行拥有征信记录)以及政府的支持和鼓励,我们看到大量来自私营企业的科技企业家们在再造古老的金融服务商业模式,以满足客户的要求 。”
最后,他说,综合金融模式在中国可能会呈现出巨大的力量,获得资本主义市场中其他保险公司所没有获得过的成功。
因为取消了这个综合金融估值折价,中国平安的港股的目标价则被他从45港元调整至了56港元,涨幅24%,如果按照A股中国平安的价格来看,目标价则被调整至42元/股。
中国平安的六大优势
其实,平安的这种综合金融模式也是平安近些年的核心竞争力,如果你有仔细留意过中国平安发布的年报就会发现,中国平安会公布不同金融板块的用户转化,而这个数据增长是相当亮眼的,综合金融的协同效应表现得非常明显,在互联网金融的创新上,平安已经走在了世界的前列
除了上面这些理由之外,James.E.Garner还给出了一堆看好中国平安的理由。包括:
第一、平安拥有一流的寿险及产险业务,两项业务占到平安总利润52%。
第二、平安的偿付能力充足率远高于新近下调的最低监管水平,未来可通过发行次级债、混合债大幅提升偿付能力。
第三、平安极具活力、创新及价值导向型的管理团队。
第四、平安是非国企,这是与众不同的优势。而国企则面临着加大国家服务的业务风险,比如商业健康险等,以及为推进创新而可能引致监管放松的风险。
第五、相对于最新收购中资银行的国内同业相比,平安银行对平安集团股价的威胁较早有所降低。
第六,无论从绝对、相对还是历史基准来看,平安股价均不贵。
其实吧,James.E.Garner说的这些优势其实早就存在了,而且中国的互联网金融也早在一年多前就已经被证明是非常具有活力的了,但是直到前些时候,这些老外分析师才放下对中国资本市场的偏见,其实已经是后知后觉很久了。
从这些分析看来,中国平安现阶段其实是非常具有投资价值的,但是国内股市的大资金却一向看不上像中国平安这样的大盘蓝筹股,所以现在平安的股价被低估也是可以理解的。
不过,在当前监管层重点引导价值投资的趋势下,这种具有非常好成长性的高增长蓝筹股后期必定会被市场所关注,而且在国内资本市场国际化道路越走越远的今天,这个日子不会太久。

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