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票据知识丨保理融资、商票融资短期内将回归抵押融资的逻辑
发布来源: 贴票宝 发布时间:2021-07-21



我们注意到,自从几家百强房企近几个月频繁出现商票逾期兑付的问题后,市场各方对保理、商票这类纯信用的融资出现了很明显的排斥情绪,而存量的一些保理、商票融资业务等明显提高了融资成本。


从央行此次的表态来看,商票功能回归到真实的底层交易,并且回归到支付信用与支付能力相匹配的逻辑已势在必行。这一轮强力管控之后,以应收账款、商票等为基础的保理业务肯定将更加规范,业务操作涉及的交易信用基础也将更加牢固,只是这个过渡期还需要多久,目前尚未能知。


至于商票融资是否会被纳入房企“三道红线”范畴内的有息负债口径,目前也很难判断,但只要房企上报商票及商票融资的数据,则市场存量商票将大概率得以顺利兑付,融资票、自融票也会大范围地压缩,届时将商票融资纳入“三道红线”的统计口径似乎也就没多大必要。当然,央行最终如何决定,我们还是得拭目以待。


回到房地产供应链的融资逻辑上,开发商的购房尾款以及总包单位、材料供应商对开发商的应收账款所涉及的保理融资一直在行业中大量存在。需注意的是,单纯的应收账款保理融资与房地产供应链非标融资存在着一定的差异,前者侧重的是底层交易所涉应收账款的转让,后者侧重的是债权、票据相关权益的分拆转让,具体比如理财资金认购基金子设立的资管计划产品份额后继续受让保理公司持有的债权或票据权益。


因房地产供应链非标对底层债权债务期限的匹配要求较高,而实际开发商与各交易对手的债权债务并不容易与非标产品完成匹配,因此实务中开发商的“自融票”或者与关联方、非关联方之间包装或刻意构建底层债权债务的情况就大量存在。供应链非标融资被暂停无疑会促使市场转向有真实交易基础的保理融资,而央行将房企商票及商票融资纳入监控范围,又将进一步推动融资层面往具备真实交易基础的保理业务游走,而这无疑将倒逼保理等机构提高准入门槛和风控要求。


以我们目前的保理业务为例,开发商的上游供应商(比如总包单位、材料商等)就其对开发商的应收账款向西政保理申请融资时,我们会要求开发商为该保理融资增信,比如开发商就上述融资提供项目公司的土地抵押、股权质押等。


至于这么操作后是否会引起开发商面对融资入表的结果,或者央行对这类业务是否会进一步监管,目前我们还不是特别在乎,毕竟对于当前的金融业务而言,没有什么比安全来得更加重要。

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