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中央银行数字货币III:CBDC对货币政策的影响
发布来源: 金融科技研究 发布时间:2020-02-05

编者按:如果引入CBDC,将对货币政策带来怎样的影响?2018年3月,国际清算银行支付和市场基础设施委员会发布《中央银行数字货币(Central Bank Digital Currencies)》,介绍了央行数字货币的定义、分类及央行数字货币对于支付、货币政策、金融中介、金融稳定和跨境交易等多个方面的影响。为方便读者阅读,小编将该报告按主题内容编为四期发布。本期《国际金融科技观察》,与读者分享报告的第三部分《中央银行数字货币III:CBDC对货币政策的影响》。

     
  

中央银行的历史始于支付。自诞生之日起,与支付相关的创新一直是中央银行不可或缺的一部分。现代的例子包括建立银行间实时结算系统,以及近期各大央行都高度重视的快捷零售支付体系。中央银行数字货币(Central Bank Digital Currency,简称CBDC)代表了另一种潜在的创新。支付与市场基础设施委员会以及市场委员会的这份联合研究报告对CBDC进行了初步分析,包括CBDC对支付体系,货币政策和金融稳定的影响。委员会的分析反映了这一迅速发展领域目前形成的初步思想,是进一步讨论和研究的起点。它同时还强调,发行CBDC需要慎重考虑。
两委员会感谢欧洲中央银行和荷兰银行,以及两个委员会工作组在编写本报告方面所作的努力。

观点提要

近年来,人们对央行数字货币CBDC的兴趣不断增加。支付与市场基础设施委员会和市场委员会最近完成了关于CBDC的研究工作,分析了它们对支付系统、货币政策的实施和传导,以及对金融体系的结构和稳定性的潜在影响。这项工作的主要重点包括:
▪️发行CBDC可能不会改变货币政策的实施机制,包括央行公开市场操作。CBDC引入了一种新型的央行货币,其需求需要像现金一样被适应性满足。CBDC也不一定会影响中央银行在选择其货币政策实施技术时(例如对购买商业银行证券或信贷业务的路径依赖)的相机抉择,包括期限转换、流动性和信用风险。但是,如果流入CBDC的资金增加与抵消实物纸币的减少无关(金融压力时期可能出现的情况),则可能会面临挑战(比如需要扩大中央银行可持有的或作为抵押的资产规模)。
▪️CBDC可以丰富中央银行货币政策工具箱的选择,例如加强政策利率对其他利率的传导或解决零利率下限(甚至更低的有效界限)的问题。然而,目前尚不清楚这种传导机制是否充分有效。此外,其他更常规的工具和政策在一定程度上可以实现类似的结果,且不会带来新的风险和挑战(例如对公众持有的CBDC实行负名义利率)。并且如果不停止使用更高面额的纸币,可能不会产生一些相关收益,尽管这有助于满足AML / CFT的要求,但其本身会带来一些成本。
▪️CBDC对于货币政策的传导和金融市场的影响更为明显,特别是如果将CBDC设计为一种有吸引力的资产。作为一种流动性和信誉良好的资产,可供机构投资者持有的批发型CBDC形式类似于计息的中央银行准备金或逆回购工具,且可以广泛交易,作为一种安全资产,其性质可与短期政府债券相提并论。通用型CBDC则可以与担保的银行存款竞争,从而影响银行资金的定价和构成。

本期文章由金融科技50人论坛、中国人民大学国际货币研究所社科院支付清算研究中心共同出品

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