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餐饮B2B供应行业融资整合加速
发布来源: 泽鹏商业观察 发布时间:2020-08-13


开源证券商贸零售



摘要

本周核心观点:餐饮B2B供应市场空间广阔,行业融资整合加速

近期餐饮B2B供应行业融资整合明显加速。2020年6月餐饮供应链服务商美菜领投莲菜网1.55亿元B+轮融资,双方达成深度战略合作;2020年7月国开行为美菜提供战略授信,帮助上游农业产业化发展;此外,2020年7月,专营火锅、烧烤食材的供应链平台锅圈也宣布完成6000万美元C轮融资。行业角度来看,大而分散是餐饮行业的显著特征。根据Frost Sullivan预计,2020年我国餐饮服务市场规模为5.26万亿元,其中独立运营餐厅规模占比达到80%。相较大型连锁餐饮而言,中小型餐饮企业往往自行采购食材,采购频率高(为保证新鲜)但效率低下。而随着消费者对品牌声誉、菜品口味和食品安全重视程度提升,标准化、高品质的食材采购和高效率的物流将愈发重要。考虑到传统农产品物流模式中间环节多、损耗率高,B2B模式的重要意义在于缩短供应链长度,有效降低了流通成本。优秀的餐饮供应链企业,对下游能够整合分散、高频的采购需求,对上游通过大量采购也能提高议价权,双边长期合作的建立也有助于行业食材标准化水平的提升。目前,行业内不同玩家发展模式也各有特色:美菜自建仓储物流体系,直连农户与餐厅;锅圈自研产品体系,专注火锅烧烤;永辉旗下彩食鲜则依托集团生鲜资源优势,与超市业务实现协同发展。随着头部企业整合、扩张加速,通过自建供应链或自研产品体系建设,也将进一步深筑护城河。


行业关键词:TMIC黑马工厂、生鲜零售、免税、即时零售、奇妙好物节等

【TMIC黑马工厂】天猫启动“TMIC黑马工厂”,首次全量开放新品孵化能力。

【生鲜零售】谊品生鲜获新一轮超25亿融资。

【免税】国际免税巨头DFS入股深圳免税集团旗下电商公司。

【即时零售】京东到家启动8.8购物狂欢节,8.9万家门店参与。

【奇妙好物节】抖音宣布启动首个平台级电商大促活动“奇妙好物节”。


板块行情回顾:本周(8月3日-8月7日)零售板块(商业贸易指数)报收4142.28点,下跌0.21%,跑输上证综指(本周上涨1.33%)1.54个百分点,板块表现在28个一级行业中位居第22位。各细分板块中,贸易、专业连锁和超市本周表现靠前,2020年年初至今百货板块表现最好。个股方面,本周爱施德(+30.6%)、首商股份(+23.8%)、*ST成城(+22.7%)等涨幅靠前。


投资建议:关注化妆品和跨境电商板块,重点推荐吉宏股份

投资主线一:超市板块(重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁和步步高);


投资主线二:消费复苏进行时,关注化妆品板块(受益标的珀莱雅、丸美股份、上海家化等)和黄金珠宝板块(重点推荐周大生、老凤祥);


投资主线三:政策和需求共振驱动下的跨境电商板块,重点推荐吉宏股份(移动互联网时代的精准营销“带货人”,业绩持续高增长)。


风险提示:宏观经济风险,疫情扩散影响加剧,中小企业经营压力增大。


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零售观点:餐饮B2B供应行业融资整合加速


1.1、行业观点:餐饮B2B供应市场空间广阔,行业融资整合加速


餐饮B2B供应行业融资整合显著加速。2020年6月,餐饮供应链服务商美菜领投莲菜网1.55亿元B+轮融资,融资后美菜网和莲菜网将达成深度战略合作与业务协同;2020年7月,国开行与美菜达成战略合作,前者未来5年为美菜提供不超过50亿元的战略授信,以推动上游农业产业化发展。此外,2020年7月,专营火锅、烧烤食材的供应链平台锅圈完成6000万美元C轮融资,近2年累计融资额已接近10亿元人民币,主要用于供应链效率及产品优化。2020年以来,餐饮B2B供应行业的融资整合在显著加速。

餐饮服务市场空间广阔,主要服务客户为海量中小独立运营餐厅。受城镇化率提高及消费升级带动,我国餐饮服务市场平稳快速增长。根据Frost Sullivan预计,2020年我国餐饮服务市场规模达到5.26万亿元。但行业市场格局仍非常分散,独立运营餐厅占比达到80%。未来,随着消费者对品牌声誉、菜品口味和食品安全重视程度提升,标准化、高品质的食材采购和高效率的物流将愈发重要。考虑到大型连锁餐厅往往自有采购及仓储物流体系,因此,餐饮B2B供应链公司主要服务广大中小自营连锁及独立运营餐厅。

传统农产品物流模式中间环节多,B2B模式能有效降低流通成本。我国农产品流通市场包含生产、渠道和终端三个环节。源产地采购一般由当地的产地批发商负责,然后经由物流供应商运输至销售地批发市场,经过销地二级、三级批发等之后到达餐饮店、菜市场、社区超市等直接面向终端消费者的业态。由于各层级均有专业化分工,终端餐饮及零售商试图越过层级时,往往面临着信息不对称、仓储物流成本较高等难点。餐饮B2B模式的意义在于缩短了供应链长度,有效降低了流通成本。

目前B2B餐饮供应链仍存在诸多难点。上游方面,我国小农经济形态下农业生产规模化仍处初级阶段,行业分散、集中度低;中游方面,国内物流冷链技术不足,根据前瞻产业研究院数据,我国果蔬冷藏流通率只有15%,对应果蔬品类损耗率为15%,是同期发达国家的三倍;下游方面,我国餐饮市场分散,B端中小客户多、菜系多样化,不同菜系对生鲜食材需求不同,也加大了标准化运营难度。 

行业玩家代表:美菜自建仓储物流体系,直连农户与餐厅。成立于2014年的美菜是国内餐饮供应链服务行业头部企业。公司直接连接农户与餐厅,以独有的“两端一链一平台”模式,专注为餐厅提供全品类、一站式餐饮食材采购服务。公司自建仓储物流体系,通过智能化数字管理有效提升物流效率。目前,美菜在全国32个城市拥有44个仓储中心、面积65万平米;在全国12个城市完成冷链建设,拥有配送车辆2万辆。截至2019年,公司业务已覆盖全国200多个城市,累计服务商家300万家。

行业玩家代表:锅圈自研产品体系,专注火锅烧烤领域。锅圈是一家成立于2017年的餐饮供应链企业,主要为中小餐饮企业提供食材。公司聚焦标准化程度最高的火锅和烧烤食材,通过连锁加盟方式快速扩张。2019年公司获三全食品5000万元A+轮投资,双方围绕供应链优化、新品研发、食品安全等方面开展深度合作。目前,锅圈已经形成覆盖12大品类、400+SKU的独立研发产品体系,包括冻品、成品菜及半成品菜。目前锅圈开设近4000家门店,主要位于低线城市,公司连续两年实现盈利,2020年仍保持快速增长,增速与规模位居行业第一。

行业玩家代表:永辉旗下彩食鲜依托集团生鲜板块,与超市业务协同发展。永辉彩食鲜于2015年开始酝酿孵化,是集团旗下食材中央管理中心、供应链集成平台,目前在全国9大区域建立6大中央生鲜工厂。采购端,彩食鲜拥有搭载永辉云超供应链的优势,在永辉超市3万SKU基础上打造出1万面向B端客户的核心SKU;销售端,除为集团旗下“大永辉”商超提供生鲜标品外,彩食鲜也为餐饮、学校、酒店等客户提供定制化大宗商品。依托集团背景,超市生鲜业务推动彩食鲜产业链规模化发展,彩食鲜也为超市提供差异化自有产品,形成显著的产业协同。


海外龙头对标:Sysco“重资产”模式筑牢护城河。Sysco是全球最大的餐饮产品提供商,为全球82个国家、60万客户提供餐饮供应链服务。2019年公司实现营收601亿美元,实现净利润23亿美元,毛利率/净利率分别为18.98%/2.79%。公司产品以生鲜食品为主,下游客户主要为独立餐厅,通过增值服务提高利润率。公司采用重资产自营模式,自建仓储物流体系,通过分配中心、需求中心和管理中心提升物流效率。截至2018年,公司拥有332个物流中心、14000辆物流车,其中大部分为自有。


下游餐饮企业旺盛需求推动B2B供应行业发展,融资整合推进有望加速行业集中。中小型餐饮企业往往独立运营,需要自行采购食材,采购频率高(为保证新鲜)但效率相对低下。随着经营规模增长,餐饮企业呈现连锁化、标准化的趋势,对食材仓储物流效率及安全性提出更高要求,推动B2B供应链企业快速发展。目前,行业内优秀的餐饮供应链企业,对下游能够整合分散、高频的采购需求,对上游通过大量采购也能提高议价权,双边长期合作的建立也有助于行业食材标准化水平的提升。随着头部企业整合、扩张加速,通过自建供应链或自研产品体系建设,也将进一步深筑护城河。



1.2、投资建议:关注化妆品和跨境电商板块 


投资主线1:继续推荐供应链优势突出的生鲜超市龙头永辉超市、家家悦,川蜀便利店龙头红旗连锁,以及战略回归超市主业的西南零售龙头步步高。我们认为,主营必选消费品类的超市业态短期经营业绩具备较强确定性;长期内,行业内食品质量、卫生标准的提高将推动超市对农贸市场替代的确定性进一步强化;其中,拥有强势生鲜供应链的龙头超市在商品供应上更有保障,重点推荐永辉超市、家家悦,以及战略重心回归超市主业、供应链变革与数字化赋能驱动经营效率提升的西南零售龙头步步高和兼具区域规模与品牌优势的便利店龙头红旗连锁。


投资主线2:消费复苏主线建议关注化妆品和黄金珠宝板块。随着疫情缓和,商圈客流量逐步恢复,叠加消费券和电商购物节等刺激,整体社会消费稳步复苏。近期举行的CIBE中国国际美博会上,成分党、舒敏修护、抗衰等成为后疫情时代护肤品领域的热点话题,彩妆细分赛道也在持续恢复。消费复苏主线建议关注:1)化妆品板块:在低线红利、美妆意识觉醒和社媒营销驱动下,行业保持高景气,国货美妆品牌凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势崛起,受益标的珀莱雅、丸美股份、上海家化、华熙生物等;2)黄金珠宝板块:重点推荐周大生、老凤祥;3)母婴零售板块:重点推荐爱婴室。


投资主线3:海外疫情驱动消费渠道转移,建议关注跨境电商板块,重点推荐吉宏股份。近年来,海外部分新兴市场国家受益于经济增长与移动互联网红利,线上渠道消费存在较大的开发潜力。而在政策层面,我国对跨境电商行业的政策支持力度也在逐步加大。市场需求和政策支持共振,推动我国出口跨境电商市场规模2019年超过8万亿元。2020年以来,新冠疫情在海外蔓延扩散,进一步加速了海外消费者生活购物行为从线下向线上的转变。而部分优秀跨境电商企业,结合国内丰富的制造业产能资源,在疫情背景下有效满足了海外消费者的生活物资需求,借势实现快速发展。跨境电商板块重点推荐吉宏股份:公司跨境电商业务采用社交网站单页广告投放的创新模式完成商品销售,模式轻、低库存、盈利质量高,而先发布局带来的海量用户数据沉淀,又进一步构筑电商业务护城河。



1.2.1、吉宏股份:移动互联网时代的精准营销“带货人”,业绩持续高增长


以精准营销为核心主业,互联网业务已贡献八成以上净利润,近年来保持高速增长。公司前身为厦门正奇,主要从事创意设计及广告策划制作业务;2003年成立吉宏包装,2016年上市。2017年起,公司进军互联网领域:设立厦门吉客印开展To C端精准营销业务,立足东南亚地区,以跨境电商为主要业务模式;收购北京龙域之星切入国内To B端精准营销,以效果广告服务为主要业务落地。目前,公司已形成“互联网+包装”协同发展的业务布局。从2019年年报数据来看,互联网业务(To B 端+To C端)实现营业收入16.55亿元(同比+36.85%)和净利润约为2.80亿元(同比+59.09%),其中营收端占比已达到55%,利润端占比已超过80%。公司坚持创意本源,深度挖掘移动互联网红利,已逐步发展成为兼具消费品供应链资源、精准营销技术实力和电商销售渠道的综合性互联网公司。


互联网广告与商品交易模式革新,精准营销和效果广告是方向。受益于移动流量红利和广告主关注度提升,移动互联网广告市场规模持续增长。随着投入产出比成为广告主衡量营销效果的重要指标,品牌广告增长趋缓,第三方效果广告公司(如美股TTD)在流量巨头身边崛起。广告形式变迁也带来了商品交易模式的重塑,基于大数据的主动精准营销推动下,“人找货”转向“货找人”,社交电商、短视频营销、直播带货等新形式涌现。而具备流量、技术、用户数据和广告主资源的综合性效果广告服务商,有望引领“带货”未来。


移动互联网时代的“带货人”,多维打造精准营销生态布局,中报预告业绩超预期。在精准营销(To B端)方面,公司深度理解移动互联网时代广告主需求痛点:通过打造DSP+SSP完整闭环,积累丰富流量池和BATJ、字节跳动等客户资源构建竞争力。而在跨境电商(To C端)方面,公司扬帆跨境电商蓝海,依托精准营销技术,通过社交网站商品广告投放完成销售变现,模式轻、低库存、盈利质量高,先发布局带来海量用户数据沉淀进一步构筑电商业务护城河。根据公司中报业绩预告,2020年上半年,公司预计实现归母净利润2.53-2.61亿元,同比增长71%-76%,其中,二季度受益于海外疫情带来宅经济生活方式转变,跨境电商业务实现大幅增长。长期看,公司以精准营销为核心构建商业生态布局,核心竞争力突出。未来,限塑令推进、国内直播新业务布局和海外电商新市场开拓有望带动公司持续高成长。


详见开源零售2020年7月6日首次覆盖报告


开源零售研究团队

开源证券商贸零售研究团队,研究覆盖超市、百货、品牌连锁、电商、美妆和母婴等板块。

团队负责人黄泽鹏,2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员,2019年加盟开源证券。

希望用我们的勤奋和专业,为您提供前沿、深度的商业观察视角。


黄泽鹏  团队负责人、首席研究员

huangzepeng@kysec.cn;

证书编号:S 1


李旭东 研究员

lixudong@kysec.cn;

证书编号:S 4


泽鹏商业观察

开源证券零售研究团队

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