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巴曙松:新经济的发展需要融资环境的新支持
发布来源: 东陆金融 发布时间:2019-09-09

编者语

2019年9月6日至7日,中国发展高层论坛专题研讨会“贸易、开放与共享繁荣”在北京钓鱼台国宾馆举行,巴曙松教授出席并发言。他表示,新经济企业的成长需要多种金融工具和孵化环境的支持,香港交易所在去年4月进行的重大上市制度改革的重点就是“怎样支持新经济”。敬请阅读。 

发言人/巴曙松教授

在9月6日的“资本市场:为创新融资”专题研讨会上,巴曙松教授表示,新经济企业成长过程中不同阶段具有不同的风险特征和资金需求。早期的创新型企业一般具有核心技术和知识产权,但往往面临资本投入少、创业周期长、风险和不确定高的难题,需要多种金融工具和孵化环境支持新兴技术的创新和产业化进程。


“为新经济融资,首先要深入观察新经济不同产业的产业特征和金融需求,针对性调整金融体制和金融产品。”巴曙松教授在会上介绍了香港资本市场新经济融资改革的经验,表示2018年4月份香港交易所做了一次重大的上市制度的改革,改革的重心就是“怎么样支持新经济”。经过一年多的探索实践,香港市场从一个原来主要是为传统经济融资的资本市场,一跃成为一个全世界第二大的生物医药科技的创新融资中心。


2018年4月30日,香港交易所修订后的《主板上市规则》正式生效,同日起接受公司按新规申请上市(IPO)。修订后的《主板上市规则》新增三个章节,为三类企业赴港上市打开“绿色通道”:未能通过主板财务资格测试的生物科技公司,拥有不同投票权架构的公司,以及寻求在香港作第二上市的大中华地区公司及国际公司。新规实行后,港股迎来了新经济公司上市潮。


巴曙松教授表示,经过一年多的探索实践,香港市场已经从一个原来主要为传统经济融资的资本市场,一跃成为全世界第二大生物医药科技创新融资中心。根据统计,2018年,共32家新经济及生物科技公司成功上市,IPO融资额达到1414亿港币,占比达到49.4%。


为何将生物科技公司作为改革重点对象?巴曙松教授解释,早期的创新型企业一般具有核心技术和知识产权,但往往面临资本投入少、创业周期长,风险和不确定性高的难题,需要多种金融工具和孵化环境支持新兴技术的创新和产业化进程,面临这一问题最典型的就是生物科技行业。


“全世界的生物科技行业都有一个特点,60%-80%的资本开支是在一期临床、二期临床、三期临床的研发阶段,等到开始有盈利,达到上市标准的时候,就药品本身来说,它需要的钱已经很有限了。”

因此,港交所在设计新经济上市改革方案时,做出了大幅调整,对生物科技企业不设置盈利、现金流和业务记录要求,只需要满足有一个产品通过一期临床、不反对进入二期临床,市值达到15亿港币等其他基本条件就可以上市。“这个案例给我们的启示是新经济有不同产业的特征,新经济的产品具有不同的风险收益偏好和特征。所以,我们要为创新融资,就需要研究新经济不同于旧经济的特点。”巴曙松教授表示。


巴曙松教授最后指出,港交所的三大改革措施,不少已经被科创板的改革计划吸收。但是在生物科技领域还没有完全展开,这是因为支持投资者群体,以及围绕这一板块的生态还没有完全建立。在一个散户占主导的市场,投资者对这么一个高风险、高门槛领域持谨慎态度,是可以理解的。(完)




文章来源:微信公众号“北大汇丰金融研究院”2019年9月7日、财新网、新浪财经、界面新闻(本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法,不代表任何机构的意见和看法)


本篇编辑:田  震

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云南大学东陆金融研究院是云南大学以“一流大学建设”为契机,在著名金融学家巴曙松教授指导下,以“金融服务国家及云南经济发展”为宗旨的金融智库。平台关注市场和行业重大问题,聚焦学术前沿,通过高水平成果的传播推动云南在金融研究领域取得新进展。

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