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对互联网金融行业的投资看法
发布来源: 雪球 发布时间:2019-04-26

从商业模式来看,互金做的是跟银行类似的生意,资金端找钱,资产端放款。赚的是利差。但是无论是看规模,看风控,看政策影响,看各个方面。互金跟银行是比不了的。目前四大行市盈率大概6,7的样子。

对于资产,四大行先挑,然后股份行挑,然后城商行挑,然后头部互联网巨头挑,然后互金头部公司挑,然后民间借贷各种违法高炮挑,基本是这么个顺序。

作者:其他元帅

来源:雪球

我觉得市场给头部公司比如拍拍贷,3,4倍的市盈率是比较合理的。乐信跟其他的互金公司有所区别,从客群来看,费率可以做到更低,可以做的客群量更多,而且质量更好。

从场景来看,分期商城做的一直都很好,GMV量大,是很好的获客手段,这些年建立了更超前的壁垒。跟传统的互金公司比算是一股清流吧。所以市盈率给到7看起来也是合理的。

再看盈利能力,我理解主要要看3点。

1.资金能力

我个人认为这个是最核心的一点,能拿到多便宜的钱,能拿到多少。决定了你能做什么样的生意,能做多大。费率和客群又是倒挂的,费率越高客群越差,能做的客群数也越少。如果你拿到的钱是12%以上的(别笑,据我所知,这个数很多公司都拿不到,所以你知道躺赢的其实还是银行),杂七杂八算起来最后落到客户头上估计也都二十往上了,那雪球上大部分人的生意你是做不了的。目前头部这些公司拍拍贷,360金融去年的放款大概在六七百亿的样子,能赚多少钱也就可想而知了。这个规模的天花板也跟特斯拉的产能一样,有时候你能赚更多的钱,但是你手里没货了(再对比想想银行)。

2.流量能力

细心的朋友会发现,现在美团,滴滴,头条,小米这样的公司也在做什么美团生活费这种借款产品了。现金贷这种东西已经成了流量变现的一个重要手段了。所以这种天然有流量的平台要么自己做,要么做信息中介,也可以捞一笔。同时别忘了真正头部的at公司。蚂蚁金服据说资金成本能做到4%,再背靠自己强大的流量资源。这个能做到的规模就可想而知了。其他互金平台手里没量,只能去买量,这最后又进一步的提升了定价,再回到客群和定价的关系,手里能做的客户就更差更少了。

3.金融科技能力与精细化运营

这个我放在第三点说,其实我自己认为,如果前两条你没办法的话,谈这个就没意义了。第三点是个辛苦活,其实大家都在谈风控多么核心,这个是建立在你手里有便宜钱可以放的基础上的,在同样的起跑线上,谁第三点做的好盈利能力就更强。金融科技能力和精细化运营一方面降低成本,另外获取外部资金的时候也是很重要的合作实力。另外,如果第三点做不好的话,互金公司是完全可以赔钱的。现在已经过了躺着数钱的阶段了,向上有监管红线36%,向下有资金成本和流量费用。能供风险和运营操作的空间,就只有中间这一部分了,如果搞砸了,还得赔本儿。

总的来看,我觉得互金行业是一个挺好的现金牛行业,商业模型跑通了有一定规模就能持续数钱,但成长性有太多的不确定因素了,目前我没看懂除了at,jd之外的这些纯做互金的公司天花板就能能做到多高。除非极度低估的情况下可能会考虑买入,如果出现之前趣店那种非常高估的情况,我可能会考虑做空。

利益披露:本人不持有所提及的公司股票,未来48小时内也没有交易计划。


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