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现金贷?高利贷?读懂小额分散的消费金融信托
发布来源: 羚睿 发布时间:2020-01-13

文丨产品研究院 可乐
全文 4875字丨阅读时间 12分钟


导言

 
在前两期产品研究院中,羚睿以实际案例介绍了海外开发地产型产品、国内金交所产品,这些类型产品的底层资产更关注的是某一个具体的标的(物业/项目)。
 
 
今天介绍的产品略有不同,其底层资产由一系列小额分散的债权共同构成:一款由BM公司作为资产端运营主体的消费金融类信托。



背景介绍之消费金融

 
在介绍BM公司具体产品前,我们先一起了解下消费金融的概念。

消费金融即是金融机构以发放消费贷款为主的金融模式,其核心特点是消费场景和金融的结合。
 
通俗来讲,消费者通过各种消费场景购买商品时,并没有自己支付,而是由金融机构向消费者发放了一笔贷款,而这笔贷款将用于支付消费者购物产生的费用。

同时消费金融机构获得了一笔债权资产,可以通过将放贷形成的资产打包发行各类资产证券化产品,资金回流后再进行新一轮放贷,循环往复,追求杠杆规模和利差空间。
 
而对于投资人来讲,消费金融类资产天然具有小额分散的特点,其资产来源为众多的消费金融场景,可以通过对消费群体信用的多维度审核评估,以及对消费场景质量的严格筛选,保证还款人较良好的还款能力和还款意愿,打造项目整体稳健安全的底层逻辑。



背景介绍之消费金融信托


信托参与消费金融的业务模式主要有三种:包括“助贷”、“流贷”和ABS模式。

1.“助贷”模式 即信托公司与消费金融公司、小贷公司等机构合作,作为放贷通道参与消费信贷。具体安排为,信托公司直接与消费者签订个人消费金融信托贷款合同,消费金融服务机构作为贷款中介服务机构,一方面提供B端商户和C端客户推荐及资质审核服务,另一方面协助信托公司进行贷款业务全流程管理工作。
 
2.“流贷”模式是指信托公司仅作为消费金融提供方的资金供给方,不穿透到底层资产,通过发放信托贷款的方式,向消费金融服务机构提供融资,进而分享消费行业及消费金融业务快速发展的溢出收益,与传统信托贷款模式没有本质区别。

3.信托公司作为SPV参与消费金融信贷ABS

本次为大家介绍的产品,属于“助贷”模式的消费金融信托,即信托公司直接穿透到消费者层面参与信贷。



产品要素


产品名称
G信托-BM1号集合资金信托计划
预期收益
100万~300万  8.3%
300万及以上 8.5%
信托期限
12个月(9个月循环期+3个月摊还期)
收益分配
循环期按季度付息,摊还期结束后10个工作日内还本付息
资金用途
向BM公司推荐的经G信托风控审核通过的合格借款人发放贷款,最终用于个人消费

 
项目收益在信托产品中处于中上水平,季度付息的方式也较易于接受。
 
项目整体期限为一年,在前9个月会使用资金循环滚动投资于对应的债权投资标的,在最后三个月将不再新购入债权,而是在原有债权到期后陆续退出,等待赎回。 


值得注意的是,投资时需要辨别信托公司向贷款申请人发放贷款后,申请人以何种形式将贷款用于消费,是否可以现金形式直接提出。
 
如果允许投资人以现金形式提出,底层资产将归为消费信贷/现金贷一类,而此种形式的底层债权资产因为贷款人有着比较低的借旧换新门槛,其违约率和风险平均来讲会高于普通消费分期型消金资产。



交易结构 


在该结构中,首先,由贷款服务商BM公司在适合的消费场景中发掘潜在的借款人,通过BM公司的风控体系判定其可放款的额度。

同时BM公司将向本信托推荐适合的借款人名单,在经过信托公司的风控审核后,信托公司将直接面向贷款申请人发放贷款,也就是使用前面所介绍的直接穿透到消费者参与信贷的信托助贷模式。

项目设置了优先劣后分级,后文与风控条款一并介绍。



还款来源

 
1.本信托借款人按月还本付息

2.若本信托下贷款本息逾期超过90天,由贷款服务商对逾期90天以上的全部剩余逾期债权进行回购
 
也就是说,在正常情况下,信托借款人将按照借款时的约定,每月还本付息,保证项目正常现金流以及面向投资人的季度分红;

当信托中某一借款人因自身原因没能按时还款时,项目公司会进行催收,如经90天催收该笔借款仍未能按时还款,则贷款服务商BM公司将进行债权回购,将此笔债权从信托中剥离。
 
项目逾期可能会产生利息损失,BM公司在回购条款中注明回购部分已将本金、利息、罚息包括在内。

不过,项目公司BM是否有足够充足的能力进行回购也是需要考量判断的重要因素。



风控措施

 
1.信托计划的优先级信托单位与劣后级信托单位的比例为3:1,劣后级信托单位劣后于优先级信托单位分配。

2.贷款服务商于信托计划存续期的每月的前十个工作日内,对逾期90天以上的全部剩余债权进行债权回购,回购部分为逾期贷款债权余额的100%,包括本金、利息、罚息(如有),且回购部分债权转让给相应债权回购方。

3.设置各个集合信托层面约定-提前结束循环期事件。

4.信托计划结束后(含提前结束) ,受托人可以将信托计划的剩余现金财产及非现金财产向劣后级受益人做现状分配,且劣后级受益人信托受益权不得转让
 
项目主要的风控措施有两项,25%的劣后资金垫,以及逾期贷款的全额回购,消费信贷类资产的风险主要来源于借款人无法按时还款,当借款人无法按时还款逾期超过90天时,BM公司将进行回购,若未超过90天时,原则上BM公司不会进行回购。

但鉴于项目最后的摊还期只有3个月(90天),所以在项目结束时,可能出现的情况是,本应在第11个月还款的借款人,未能按时还款,导致在12个月结束时仍然处于逾期却未被回购状态,产生项目不能全额退出风险,此时才需要劣后级资金的保障,进行双保险。
 
此种逾期债权回购+劣后资金垫的模式有效保证了优先级资金的退出。
 
总结起来,该产品与大多数消费金融信托类产品一致,通过几个维度来进行风险控制:

一是结构化设计,由消费金融公司股东或其关联方持有信托计划劣后级份额;

二是借款人信用管理,项目服务商会通过资产服务顾问、信息服务商来负责筛选高质量的借款人,后文会讲到此处主要由金融科技公司承担此角色。

三是消费金融公司股东或其关联方为消费者还款义务提供连带担保责任,并定期监控担保比例;部分信托公司还会对资产包里的每一笔放款连上人行的征信系统,以增加借款人的违约成本。

四是信托公司对还款资金的账户进行监管、控制,监控资金回流。


本产品也同样在以上四个维度采取了相应的保障措施,但因为本项目的回购义务设定了一个逾期超过90天回购的规则,而未采用直接担保或差额补足的方式,所以我们仍然可以假设一种极端情况:

在第10~12个月的摊还期内,80%的本应当月还款的项目逾期未能归还,以至于25%的劣后级资金也无法完全覆盖此部分损失,此时将造成优先级投资人的本金或利息损失,项目对此种情况也做了制度性预防,即提前结束条款,约定了部分项目提前结束的情况。



提前结束条款

 
各个集合信托层面约定-提前结束循环期(如任何一条触发):
 
1、信托因可分配资金不足而不能按约定时间足额分配本息;

2、BM公司未按合同约定履行相应义务,例如未根据约定按时回购逾期本息或受让不良贷款资产;

3、信托项目项下,信托贷款逾期率[该时点逾期90天(不含)以上的借款未偿本金之和(包含已回购逾期借款, 且含分期未到期部分)/信托资金规模超过10%(含);

4、闲置资金(不包括按照信托合同约定应计提的资金)连续30日(不含)达到资金信托成立时的信托资金总额 的【15%】;

5、BM公司及其关联主体出现重大不利事项,已经影响或可能影响其在本信托项下义务的履行;重大不利事项包括:①发生对贷款服务商有重大不利影响的事件,包括不限于贷款服务商丧失合作能力、财务状 况出现恶化、违反相关法律法规或监管政策等;②适用于受托人、贷款服务商、科技服务商、支付公司等相关主 体的法律法规或监管政策发生变化,导致本信托计划的交易结构、交易要素、增信措施等事项不符合法律法规或 监管规定。

6、受托人自行判断应结束循环期的其它情形;
 
如触发以上任一风险事件,循环期结束,自动进入摊还期。
 
也就是说,当项目可分配资金不足时、BM公司未能履约回购逾期债权时、或者逾期贷款太多时、闲置资金过多时,项目均会提前结束,开始摊还。
 
这预防了部分风险,但当BM公司不履行回购债权义务,或者逾期项目过多等情况发生时,即使提前进入摊还期,投资人的损失也已经产生,而且进入摊还期后,未还款的项目也仍然存在继续逾期的风险。
 
所以当项目正常运营时,BM公司及本产品的风控条款可以覆盖绝大部分风险,而当项目本身在摊还期发生集中大规模逾期时,25%的资金垫也有可能无法覆盖,造成本金损失。
 
归根结底,再向下需要探究BM公司的运营能力,贷款质量是否优秀,底层资产是否符合足够的小额分散,真实消费场景标的要求。



底层资产情况


 
BM公司的底层资产生成主要来自于某头部电商平台消费信贷所生成的资产,单笔平均借款为3800元,历史逾期率约2%,基本符合小额分散且借款人相对中等偏上的原则。

大家在后续分析泛消费金融类型的底层资产时,可以参照几个维度来评估:
 
1.看贷款发生的场景及入口
2.看贷款属于现金贷还是属于消费分期资产
3.看项目公司股东实力及风控实力
4.看贷款发生场景平台的实力及风控能力
5.看贷款群体类型,单笔授信额度,历史违约数据
 
归结起来可以分为两个方面:贷款发生的场景,平台风控的能力,这两个方面直接关乎贷款人的还款能力与借款质量。



贷款发生的场景

 
对于消费分期类型的资产,根据资产供应方是否自建场景,可分为服务场景类及自建场景类。目前行业主流的场景包括:3C购物、旅游、医美、教育、租房等。

服务场景类资产主要指消费分期服务机构与电商服务平台合作,在消费者通过电商平台购买商品时提供消费分期借款。此类资产的消费服务机构与电商平台有着非常高度依赖的合作关系,在接触此类资产时重点关注电商平台自身的客户受众,以及该消费服务机构资产与电商平台捆绑的深度。

场景自建消费分期资产是指本身具有消费场景的消费金融公司或企业提供的消费金融资产。这类具有产业端的消费金融公司的普遍特点是展业的主要目的是为了拉动销售而不主要是为了在金融产品层面盈利,因此其放贷利率一般不高甚至有一定的免息期。

但也需要甄别其是否属于真正的场景自建消费金融,还是归为与小贷机构合作的现金贷业务,因为后者的违约风险会显著高于前者。



平台的风控实力

 
关于平台的风控实力,取决于提供该风控模型的平台方技术实力与数据资源。

因为消费金融类资产,其借款人数量众多,且高度分散,其风控模式主要取决于贷款服务方如何通过大数据、云计算、生物识别等金融科技工具对贷款人的信用以及消费行为进行评估。
 
值得注意的是,在此领域,掌控海量用户入口且具备深厚科技基础的互联网头部企业无疑是更有优势和更有效率的。

互联网公司在过去的十几年高速发展历程中,对于用户的行为分析,背景分析,消费习惯及能力、信用评判、甚至未来的收入及消费趋势均作了大量的基础工作,也累积了海量的数据信息。

这使得互联网公司对于借款人资信状况和后续行为能够做到深入了解和持续跟踪,精确描绘出借款人的活动范围、交友圈子、消费动态、社会背景、教育程度等多维立体的全方位画像,对于消费金融类资产的风险控制中享有得天独厚的优势。



最后


消费金融类资产凭借其小额分散的优势,在金融资产信用危机频频爆发的时刻,凸显了自身独特的机制魅力。

在全面评估消费场景、放款平台风控实力,产品层面风控保障条款后,消费金融类产品不失为一个资产配置的新选择。


— END —



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